红利的终点在哪？.docx

目录

市场周观察 3

宏观流动性 9

微观流动性 10

流入端 12

流出端 17

图表目录

图1：2006-2014年红利和债呈负相关 3

图2：2015-至今红利和债呈正相关 3

图3：2015-至今红利占优行情通常为市场下行期 4

图4：中证红利指数的行业权重集中度 5

图5：滚动3年的中证红利指数市盈率和股息率变动 8

图6：滚动5年的中证红利指数市盈率和股息率变动 8

图7：当前经济增长中枢低于中证红利指数的股息率 9

图8：国债收益率和DR007变化 10

图9：中美利差与沪深300 10

图10：换手率分位数变动 10

图11：陆股通周净买入 13

图12：陆股通周均成交额 13

图13：新发基金周度份额变化 14

图14：偏股基金发行情绪 14

图15：近四周基金份额变动情况 14

图16：偏股基金份额变动情况 14

图17：ETF份额情况 15

图18：ETF近四周净申购 15

图19：两融资金流入情况 16

图20：两融资金成交情况 16

图21：股权融资变化情况 18

图22：本周解禁市值行业分布 19

图23：未来四周解禁市值合计 19

图24：减持市值变动情况 20

表1：中证红利指数行业权重分布 5

表2：万得全A指数行业权重分布 6

表3：中证红利指数相对万得全A的行业权重分布差 7

表4：A股资金周度变动情况 11

表5：行业资金变动情况 12

表6：近四周陆股通行业流动情况 13

表7：宽基指数ETF份额变动情况 15

表8：主要行业/主题ETF份额变动情况 15

表9：近四周行业融资净流动情况 17

表10：近4周IPO和定增的行业变化情况 18

表11：近四周行业增减持变动情况 20

市场周观察

以2015年为界，红利由股性向债性转变。（1）中证红利和中证全债的相关性表现以

2015年为界，2006-2014年，红利和全债的收益表现具有较强的负相关，即中证红利表现出更强的股性，呈现股债明显的跷跷板效应；2015-至今，红利和全债的收益表现呈现高度的正相关性。（2）进一步对比红利和全A的表现，亦呈现出以2015年为界，2015年以前全A和红利表现较强的正相关，且全A的表现领先于红利；而在2015年之后，全A和红利呈明显的负相关，即当全A持续下跌时红利走强，反之则反。

图1：2006-2014年红利和债呈负相关

0.1

0.09

0.08

0.07

0.06

0.05

0.04

0.03

2005-01-042006-01-04

2005-01-04

2006-01-04

2007-01-04

2008-01-04

2009-01-04

2010-01-04

2011-01-04

2012-01-04

2013-01-04

2014-01-04

2015-01-04

2016-01-04

2017-01-04

2018-01-04

2019-01-04

2020-01-04

2021-01-04

2022-01-04

2023-01-04

2024-01-04

中证全债指数/万得全A 中证红利/万得全A右逆序

0.8

0.9

1

1.1

1.2

1.3

1.4

数据来源：，WIND

图2：2015-至今红利和债呈正相关

0.1

0.09

0.08

0.06

0.05

0.04

0.03

2005-01-042006-01-04

2005-01-04

2006-01-04

2007-01-04

2008-01-04

2009-01-04

2010-01-04

2011-01-04

2012-01-04

2013-01-04

2014-01-04

2015-01-04

2016-01-04

2017-01-04

2018-01-04

2019-01-04

2020-01-04

2021-01-04

2022-01-04

2023-01-04

2024-01-04

中证全债指数/万得全A 中证红利/万得全A右

1.4

1.3

1.2

1.1

1

0.9

0.8

数据来源：，WIND

图3：2015-至今红利占优行情通常为市场下行期

7,000

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0

万得全A 中证红利/万得全A右逆序

0.8

0.9

1

1.1

1.2

1.3

2005/1/42006/1/4

2005/1/4

2006/1/4

2007/1/4

2008/1/4

2009/1/4

2010/1/4

20