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2024年5月7日
公司研究
深度探究IP核霸主ARM,AI时代的机会与挑战
——ARM(ARM.O)投资价值研究报告
要点买入(首次)
Arm是全球IP核行业龙头,担当芯片设计环节的技术基底。Arm为芯片设计厂当前价:101.7美元
和IDM提供IP,收取IP授权费,并在芯片最终生产放量时抽成IP版税费。Arm
抓住RISC在移动端的低能耗优势,目前占据手机架构超99%的份额,在IP核
行业市占率达41.1%,拥有高通、苹果等众多大型客户。作者
IP核受益于AI新增需求+芯片需求提升+Chiplet+科技巨头自研芯片等行业趋分析师:付天姿,CFA,FRM
势,Arm长期增长逻辑清晰。半导体发展趋势利好Arm:1)半导体出货量增长执业证书编号:S0930517040002
021
和设计难度提升,驱动客户对IP需求持续增长;2)Chiplet趋势下Arm可输出futz@
IP硬核,其高价值有望构建Arm新增长点;3)科技巨头自研芯片趋势为Arm
输入新客户,促进Arm对数据中心领域加速渗透;4)AI浪潮成为新增动力,联系人:董馨悦
短期帮助Arm获得更多授权订单,中长期英伟达超级芯片出货驱动版税收入,021
长期将使需求提升、版税费率增长、市场份额提升等Arm利好因素进一步增强。dongxinyue@
Arm具备内生增长动力,v9新架构预计未来三年内持续拉升版税费率。Arm拥
有强大技术护城河,专利数超6800个,近三年研发费用率超40%。推出全新
v9架构,技术迭代成为版税费率的核心增长引擎,叠加TCS整体解决方案的推市场数据
动,我们预计平均版税率将从FY23年的1.7%提升至2.0%以上。同时,订阅制
总股本(亿股)10.28
收费有望吸引新客和增加客户粘性,驱动授权收入增长。总市值(亿美元):1045.55
针对下游需求构建“TAM增长x市占率提升x版税率提升”三重增长动力,挖一年最低/最高(元):46.50/164.00
掘PC、云计算和汽车等领域增长潜力。通过量化测算Arm的终端产品、基础设近3月换手率:101.64%
施、物联网和汽车等四类下游需求,我们判断终端、基础设施芯片和汽车的版税
收入FY24-FY26内将较快增长。1)终端:手机处理器市场受版税率提振;AIPC
利好Arm提升PC市占率;预计FY24/25/26终端版税收入的同比增速为股价相对走势
3%/30%/27%;2)基础设施:Arm预计云计算TAM未来三年CAGR为16.6%,
同时Neoverse系列和巨头自研芯片趋势有望将Arm市占率由10.1%进一步推
高,叠加版税率随IP产品迭代而增长,基础设施版税收入将受到三方合力,预
计FY24/25/26基础设施版税收入的同比增速为29%/65%/39%;3)汽车:智
能化驱动汽车半导体TAM,预计FY24/25/26汽车版税收入的同
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