记录波动：长期国债收益率水平%26公开市场买卖国债.docx

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TOC\o1-2\h\z\u一、记录波动：长期国债收益率水平公开市场买卖国债 4

（一）4月24日：10y国债上行4.5bp，超长债和长端二永债收益率上行6-9bp 4

（二）触发因素：收益率过快下行时，央行频繁关注长期国债进行预期管理 5

（三）债市策略：10y低偏MLF30bp注意止盈，短期关注调整带来的配置机会 8

二、风险提示 10

图表目录

图表1 4月24日，10年国债活跃券走势 4

图表2 4月24日，各类债券品种调整情况（从上到下依次是利率债、二永债、城投债、

同业存单） 5

图表3 2024年3月以来央行共4次频繁提及长端利率 5

图表4 央行近期关于债券市场及长期利率的表态 6

图表5 央行国债买卖或与2008年之前美联储公开市场买卖较为类似 7

图表6 央行现券买卖对央行资产负债表的影响 8

图表7 当前回收过剩的流动性主要通过资金缺口压力较大时减少投放实现 8

图表8 10年期国债-MLF以及DR007-OMO价差偏离情况 9

图表9 政府债券供给情况测算 9

图表10 政府债券累计净融资测算 9

一、记录波动：长期国债收益率水平公开市场买卖国债

（一）4月24日：10y国债上行4.5bp，超长债和长端二永债收益率上行6-9bp

4月23日晚，人民银行有关部门负责人接受《金融时报》采访提及长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内和公开市场买卖国债等消息，引发债市调整。4月24日早盘9点30分10年国债活跃券从隔夜的2.22%上行2.9bp至2.249%，股市止跌反弹，午盘收益率保持窄幅震荡；午后股市涨幅走扩，债市悲观情绪持续演绎，10年国债活跃券从2.249%上行3.1bp至2.28%，尾盘债市超跌后有所修复，收益率小幅下行至2.265%。

图表1 4月24日，10年国债活跃券走势

资料来源：，

从不同品种来看，超长债和长端二永品种调整幅度较大，收益率上行6-9bp。

利率品种中，超长债调整幅度较大，1-10年期的利率品种收益率上行2-5bp，30年国债和20年国开债收益率分别上行6.19bp和6bp至2.47%（高点2.478%）和2.54%。

二永债长端调整幅度较大，1年二永债收益率上行3bp，3-5年二永债收益率上行7-9bp。

城投债调整幅度可控，3年期收益率上行1-3bp，5-7年期收益率上行3-5bp。

同业存单调整幅度可控，1年期同业存单收益率上行3-5bp附近。

图表2 4月24日，各类债券品种调整情况（从上到下依次是利率债、二永债、城投债、同业存单）

资料来源：，

（二）触发因素：收益率过快下行时，央行频繁关注长期国债进行预期管理

近段时间以来，当30年期国债收益率快速下行至MLF以下接近或突破5bp时（即2.45%），央行会频繁关注长端利率管理市场预期，3月以来共有四次。

图表3 2024年3月以来央行共4次频繁提及长端利率

资料来源：，

月7日，彭博报道，知情人士称，央行调研农村金融机构的债券投资情况。

月3日，人民银行在一季度货币政策委员会例会新闻稿中提到“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。

财联社4月9日电，据有关人士透露，日前央行与三家政策性银行座谈讨论长期限利率债市场形势，指出应抓住时间窗口降低全年整体发行成本。

月23日，央行有关部门负责人接受《金融时报》记者采访，重点表示：（1）部分发达经济体在经济增长预期较好的阶段，也曾由于市场供需的阶段性失衡，出现国债收益率与长期经济增长预期背离的情形。（2）长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。近期实际经济增速回升向好的趋势以及未来通胀水平回升这两方面对长期债券收益率都会形成支撑。（3）提示固定利率的长期限债券久期长，对利率波动比较敏感，投资者需要高度重视利率风险。对于交易型投资者，容易加剧市场波动，需要承担价格大幅下行出现的损失。对于银行、保险等配置型投资者，如

果将大量资金锁定在收益率过低的长久期债券资产上，若遇到负债端成本显著上升，会面临收不抵支的被动局面，并以硅谷银行举例。

图表4 央行近期关于债券市场及长期利率的表态

日期

部门/媒体

政策操作

主要内容

据彭博，中国监管机构正在审视农村金融机构的债券投资情况，部分原因是担忧其过于热

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