ESG角度好写的案例分析论文.pdfVIP

2022年2月1日，著名调查机构浑水研究（MuddyWaters

Research）发布了一份长达89页的研究报告，直指在纳斯达克上市

的中概股公司瑞幸咖啡（下文简称“瑞幸”）正在捏造公司财务和运营

数据，称其“在2022年第三季度和2022年第四季度，每店每日商品

消量分别夸大了至少69%和88%”。4月2日，瑞幸承认虚构交易金额

约22亿元人民币，随后其股价暴跌80%，盘中数次暂停交易。4月3

日，中国证监会发布公告强烈谴责瑞幸财务造假事件，表示将严格按

照国际证券监管合作的有关安排，依法核查相关情况，坚决打击证券

欺诈行为，切实保护投资者权益。

古语有云，“言而无信则不立”。瑞幸事件对中国企业在国际上的

声誉产生极其严重的负面影响，部份投资者甚至对中概股产生天然排

斥感，间接促成近日市场“劣币驱赶良币”现象，波及企业员工、供应

链、顾客等利益相关方。本文将站在ESG视角，详细分析“瑞幸事件”

的多方内容，为监管机构、企业与投资者提供警示与借鉴意义。

瑞幸事件的严重性与负面影响

1、中国企业数据公信力遭受质疑

财务信息造假事件的严重性不言而喻，此次瑞幸咖啡更是直接在美国

金融市场暴雷，一举击溃中概股积攒的国际信誉，引燃中国企业的信

任危机。在更多的境外投资者心目中，他们可以不知道瑞幸是个例，

也不知道瑞幸所处的行业、所采用的商业模式，但是会秉持成见：这

是一家中国企业，是一家财务造假高达22亿元的中国企业，那末如

何判断其他的中国企业数据是不是一样存疑呢？

基于信息不对称原则，境外投资者并不会对中概股产生天然信任

感，相反中国企业出海原本就需要付出极大的努力，通过中长期稳健

的绩效水平与良好的公司管理机制，一点一滴地赢取投资者的青睐。

然而，瑞幸咖啡肆无忌惮地虚构了高达22亿元的巨额交易金额，枉

顾法纪之余，直接传递出极端负面的信号：数据公信力不足。从善如

登，从恶如崩。“瑞幸事件”所产生的深远影响绝非一朝一夕可以弥补，

中概股的举步维艰只会面临更为恶化的局面，即便优质企业拿出再有

力的第三方鉴证资料背书，试图证实自身的数据真实性、完整性与有

效性，也仍需要面对“瑞幸事件”的信任污点。

与此同时，瑞幸的前十大机构股东中不乏美国银行、瑞银、Melvin资

本管理公司等著名投资机构；重仓瑞幸咖啡的基金中，也有美洲基金

（AmericanFunds）、贝莱德（BlackRock）等国际知名资管公司。此

次“瑞幸事件”的发生，将严重影响顶尖资管机构投资者对于中国企业

数据的信任感，导致难以估计的后果。

2、直接侵害利益相关方基本权益

一是将直接侵害员工与消费者的基本权益。截至2022年12月

31日，瑞幸咖啡共计4507家直营门店，拥有数万名员工。“瑞幸事

件”的后续发展不容乐观，倘若真的涉及退市、资不抵债甚至破产清

算的局面，首先将迫使员工承担失业风险，其次有预付款项（如：充

值）的消费者较难追讨损失。此外，道德情感层面上，瑞幸直接辚轹

了员工与消费者的信任，造成恶劣的社会影响。

二是将危及投资者的基本权益。Wind数据显示，截至2022年年

底，共有158家机构投资者持有瑞幸咖啡股票，持股总数达4.6亿股，

机构持股占比达23.93%。与此同时，如表1所示，截止2022年4月

8日，瑞幸的总市值由2022年末的660亿元人民币缩水为78.4亿

元，断崖式减少88.12%；流通市值降为30亿元人民币，不足2022年

底的三分之一。

三是对应供应链企业将遭受重创。瑞幸咖啡所布局的供应链包括

2022年5月以2亿元注册资本成立的“瑞幸烘焙（天津）有限公司”、

咖啡机创造商瑞士雪莱与弗兰卡公司、糖浆供应商法布芮、乳制品供

应商恒天然、咖啡生豆贸易商三井物产和烘焙厂台湾源友等，此外还

有四大粮商之一的路易达孚。供货商与瑞幸的交易往来存在大量的应

付款项，以瑞幸咖啡的销售规模、门店数量来看，货款存在无法及时、

全面结清的风险。“瑞幸事件”不仅影响良好供应链关系的建设，更是

直接为供应商带来巨额金融风险。一旦瑞幸的财务造假事件衍生为债

务危机，供货商所囤积的企业定制版设备与货物将难以在市场上直接

流通（如：瑞幸定制版咖啡机、产品包装等），可能涉及巨额经济损

失。

瑞幸事件财务造假的基本逻辑

1、瑞幸信息披露严重失真