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税期资金面仍宽松,国开收益率下行
证券研究报告
分析师房铎核心观点
SAC证书编号:S0160522120002
fangduo@❖本周债市跟踪:国开收益率大幅下行。本周特别国债发行计划信息对市场造
成扰动,但经济数据边际有所回落,债市收益率维持低位震荡。税期非银资金
充裕,市场资金面整体宽裕,国开利率持续下行,10年国开债活跃券周五报
相关报告
2.3225%,周均值较此前下行6.37bp,或为税期结束后的国债收益率打开下行
1.《存单发行回升,关注资金面预期变
空间,但当前长端利率受关注,建议防守;随实物工作量增长以及国债提速发
动》2024-04-14
行,短端利率或上行,但国债发行需流动性呵护,中短期利率债品种性价比相
2.《债市收益率续下,央行强调关注长
期收益率变化》2024-04-07对高些。下周一关注LPR报价情况。2024年一季度实际GDP增速5.3%,略
3.《非标融资空间进一步压缩,区域分超市场预期,但名义GDP增速仅3.97%,名义GDP增速持续低于实际增速,
化加剧》2024-04-03物价仍处于下跌通道,主要受第一产业和第二产业价格拖累。4月18日,国
新办就2024年一季度金融运行和外汇收支情况举行发布会,央行指出既要根
据物价变化与走势,将名义利率保持在合理水平,巩固经济回升向好的态势,
也要充分考虑高质量发展需要等,避免削减结构调整动力,防止利率过低、内
卷式竞争加剧或者资金空转,避免造成物价进一步降低,相互之间陷入负向循
环。一季度消费整体有所改善,但3月边际有所回落,社零同比3.1%,可选
消费仅增0.1%,收入下行仍对消费形成较大制约。投资方面,制造业投资持
续修复,固定资产投资完成额累计同比为4.5%,去年同期为5.1%,仍弱于同
期,后续随制造业投资逐渐基建化,需求或对设备投资形成制约。
❖本周流动性跟踪:税期资金面仍宽松。1)资金利率全线小幅上行,资金
面保持平衡。本周资金利率小幅上行,四月传统大税期走款对银行间拆借产生
一定影响,但资金面整体仍宽松,隔夜利率上行幅度大于七天。下周临近跨月
及假期,需关注节假日效应和央行的货币投放对资金面带来的扰动。2)6M和
3M周三下行至低点后反弹。本周转贴市场6M国股(无三农)转贴利率均值
取得1.48%,较上周均值下行9.40bp,3M国股(无三农)转贴利率均值取得
1.50%,较上周均值下行10.17bp。3)货币延续地量投放,MLF缩量无扰资金
面。本周公开市场操作中,央行7天逆回购投放100亿元、MLF投放1000亿
元、7天逆回购到期120亿元、MLF到期1700亿元,货币净回笼7
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