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2023年食品饮料行

业分析报告

2023年3月

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一、一季度业绩回顾:行业整体增速下滑市场表现落后大盘.错误!未

定义书签。

1、白酒：业绩压力初现，去库存进行时错误!未定义书签。

2、啤酒：消费需求回暖，盈利能力提升错误!未定义书签。

3、红酒：业绩略有改善，仍在底部徘徊错误!未定义书签。

4、黄酒：业绩中规中矩，所受冲击较小错误!未定义书签。

5、软饮料：受益春节旺季，向好趋势确立错误!未定义书签。

6、肉制品：成本下降带来较大业绩弹性错误!未定义书签。

7、乳制品：受益消费升级收入利润稳步增长错误!未定义书签。

8、调味品及食品综合：各子行业龙头业绩分化错误!未定义书签。

二、二季度业绩展望：白酒筑底待反弹食品股延续分化...错误!未定

义书签。

1、白酒：量价齐跌加速去库存，股价筑底待反弹错误!未定义书签。

2、啤酒：消费迎来旺季，关注高端销售错误!未定义书签。

3、葡萄酒：消费氛围渐起，龙头改革尚需时日错误!未定义书签。

4、黄酒和软饮料：二季度增长势头将延续，重点关注下半年错误!未定义书

签。

5、肉制品：有望继续享受成本下降红利推荐双汇、梅林错误!未定义书签。

6、乳制品：龙头企业具备长期投资价值推荐伊利错误!未定义书签。

7、调味品及食品综合：关注低估值业绩有逐季改善可能的公司错误!未定

三、行业投资策略：白酒可布局，食品看成长错误!未定义书签。

四、重点推荐公司错误!未定义书签。

:行业整体增速下滑市场表现落后大盘

一季度食品饮料板块上市公司实现销售收入891.5亿元，同比增

长10%，增速下降12个百分点；归属于上市公司股东净利润162.3亿

元，同比增长17.5%，增速下降25.6个百分点。

1、白酒：业绩压力初现，去库存进行时

一季度白酒行业实现销售收入324.2亿元，同比增长7.4%；归属

于母公司净利润123亿元，同比增长12.1%，增速较去年同期都出现

了超过30%的下降。由于进入行业调整期，“三公”限制、军队限酒

以及整个社会掀起的反奢侈消费运动，从去年下半年起，高端白酒终

端动销不畅、去库存时间延长、一批价持续下跌，今年1季度收入增

速同比下滑了34.5个百分点。

14家白酒上市公司，其中5家呈现负增长，酒鬼酒业绩下滑最

-91%。以中低端为主的三四线的区域品牌抗风险能力较强，

保持了稳定的增长，青青稞酒和山西汾酒分别实现了30%以上的增

长；茅台、五粮液在高端中的业绩支撑能力较强，通过调节预收款维

持了约20%的增长，而老窖1573销量下滑达到两位数，拖累业绩下滑

11%；一些次高端品牌，如水井坊、沱牌由于遭遇高端酒价下跌的挤

压，1季度压力剧增，同比较大幅度的负增长。

2、啤酒：消费需求回暖，盈利能力提升

一季度啤酒行业收入111.9亿元，同比增长12%；归属于母公司

净利润7.6亿元，同比增长49%。今年天气回暖较早，部分地区2、3月

气温走高，啤酒消费增速回升。同时，啤酒成本压力舒缓，进口大麦

价格环比下降，纸箱、易拉罐等包装物单位成本略降，行业的盈利

能力明显提升。

A股上市的8家企业中，青啤和燕啤两家寡头销量10%上下，

收入基本与销量一致，业绩同比也稳定增长，今年来看，啤酒行业

的整体形势不错，投资价值凸显。

、红酒：业绩略有改善，仍在底部徘徊

一季度红酒行业收入20.3亿元，同比下降4%；归属于母公司净

利润5.6亿元，同比下降5.7%，下滑的势头有所减慢，但回升尚待时

间。葡萄酒行业压力依然较大，受经济和进口酒冲击的双重影响，处

于低谷期。

A股上市的4家企业，通葡一季度实现了正增长，其他企业销

量和收入都有不同程度的下滑。张裕收入下降3%，利润下降5.6%，

主要由于经济下滑、需求低迷以及高端消费限制等影响，目前还处