2024年二季度资本市场策略展望：给“稳健性”资产以溢价.docx

中泰证券研究所

|证券研究报告|

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给“稳健性”资产以溢价

——2024年二季度资本市场策略展望

2024.04.

2024.04.19

徐驰

S0740519080003

xuchi@

张文宇

S0740520120003

zhangwy01@

王永健

S0740522050001

wangyj09@

目录CONTENTS

目

录

CONTENTS

1、当前国内整体政策框架

2、当前我国所处的外部环境

3、三中全会政策预期或催生三季度行情

4、聚焦“新质生产力”——国央企投资主线

5、弱复苏背景下，“稳健类资产”溢价上升

6、关注金融供给侧改革

7、风险提示

一、当前国内整体政策框架

两会与24年全年政策整体框架

两会及24年全年政策整体框架

两会及24年全年政策整体框架

、总量政策有定力

、

金融行业强监管

金融行业强监管

二、

三、外交政策提硬度

三、

科技产业求突破

科技产业求突破

四、

其背后逻辑在于：面对22年以来国际地缘冲突日趋

其背后逻辑在于：面对22年以来国际地缘冲突日趋增多，以及今年美国大选年的高度

不确定性下，整体以大国竞争下的国家安全为导向。

4

为何两会总量政策定力仍将显著超预期？

两会总量政策定力超预期

1、当前政策总体原则：

“总量政策定力不变，战术灵活性增加；行业监管方向不变，政策协调性增加”

2、整体政策特点：

底线思维，“托而不举”，以调节市场主体为主

3、货币政策：

“精准有力”变为“精准有效”

4、财政政策：

3.0赤字率+1万亿特别国债

5、化债政策：

城投债暴雷风险降低，但地方基建被严格限制,两会后预计重点化债省份数量或将显著增加

6、地产政策：

保交楼优先，地产债务主要由金融机构解决，不强刺激楼市

7、资本市场政策：

限制做空，机构净卖出，瑞银测算：“汇金24年以来，4000亿增持A股”

5

两会与24年全年政策整体思路

1.

1.当前国内整体形势较为乐观：“放眼全球仍然是‘风景这边独好’”

?1-2月国内经济、金融、出口数据好转。

?国外方面，美国众议院混乱，俄乌局势紧张。

图表：2月我国消费、固投数据出现好转

图表：2月我国出口数据出现好转

资料来源：iFinD，Wind，中泰证券研究所

。

两会与24年全年政策整体思路

2.

2.科技竞争的忧虑：“把各方面的干劲带起来”“颠覆性技术、前沿性技术”

?去年以来，美国在AI等领域不断突破，中美相关领域差距加大；

?当前地缘政治环境已经由合作共赢转向大国竞争时代。

图表：2023年以来英伟达、微软与标普50走势（定基10点）

图表：2010年以来沪深30与标普50走势

资料来源：Wind，中泰证券研究所

7

大国竞争下的新一轮科技革命：不止于AI

>Chat-GPT4作为类似iPhone影响的新科技，或将对人类生产、生活产生图表：三次大国博弈引发三轮周期性科技井喷

革命性影响，该技术的出现并非偶然。近年来，包括：星链、MRNA疫

苗、智能驾驶等领域均出现了一系列突破传统框架的重要技术。从更大

的人类竞争-创新周期看，我们认为，东西方竞争的日趋激烈，本质上

也在孕育新一轮科技革命的“黎明”。

>纵观过去四轮科技革命的主要成果，无不与大国竞争与对抗直接相关，具体而言：奥斯曼土耳其对欧洲基督教的航路封锁与不断扩张，倒逼了大航海与第一次科技革命。英德的竞争与第一次世界大战的烽火下，铁路、电力、电话蓬勃发展；第三次科技革命的主要成果：计算机、航天火箭、喷气式飞机等则源于第二次世界大战同盟国与轴心国的武器竞争。以互联网为代表的第四次科技革命则是源于美苏冷战下科技竞争。

>归根到底：大国竞争之中产生的科技革命，在之后的和平时代的应用普及，极大的催生了生产力提高和财富的繁荣。但人性的惰性又决定了，长期和平环境下，人们往往忽视时间周期长、基础投入大、承担风险高的基础领域的科技创新，而更加容易选择“躺着赚钱”固有路径的“模式创新”，并不断吹大资产价格泡沫，这一过程中，科技革命的红利不断被消耗，当红利被消耗殆尽之时，大国竞争激烈程度急剧上升，这种竞争带来的不安全感，又迫使国家与企业将精力和资源投入到核心技术

。的研发力图在竞争中取得优势，如此往复循环。资料来源：中泰证券研究所