南美盐湖23Q4跟踪：新供给逐步落地，扩产计划放缓.pdf

行业深度研究/有色金属

目录

1南美盐湖23Q4综述：新增产能陆续放量，扩产项目进度开始放缓3

2SQM：出货再创新高，24年计划满负荷生产5

3Albemarle：23年销量同比增35%，资本开支下调8

4Arcadium：合并完成，扩产项目进度放缓12

4.1HombreMuerto：新投产项目2024年爬坡，扩产项目进度放缓12

4.2Olaroz：量增价降，二期扩产项目2024年爬坡15

4.3SaldeVida：锂价快速下跌，项目进度放缓17

4.4Cauchari：规划2.5万吨产能，可研成本上调18

5赣锋锂业/LAAC：Cauchari-Olaroz一期23年产量略超预期，24年年中达产19

6紫金矿业：3Q一期项目23年底基本建成，二期规划3万吨产能20

7赣锋锂业：Mariana项目24年底投产，PPG项目进度放缓21

8其它盐湖项目22

9投资建议26

10风险提示27

插图目录28

表格目录28

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2

行业深度研究/有色金属

1南美盐湖23Q4综述：新增产能陆续放量，扩产

项目进度开始放缓

锂价继续下跌，23Q4业绩环比下滑。23Q4SQM、雅宝、Livent实现营收

13.1、23.6、1.8亿美元，同比-58%、-10%、-17%，环比-29%、+2%、-14%；

23Q4SQM净利润2.0亿美元，同比-82%，环比-58%，雅宝、Livent经调整

EBITDA分别为-3.2、0.9亿美元，同比-125%、-15%，环比-170%、-24%。

SQM销量再创新高，权益金减少带动生产成本下降。1）量：23Q4SQM、

Olaroz锂盐销量5.1、0.41万吨，环比+19%、-7%；赣锋锂业C-O盐湖一期4

万吨项目23年6月投产，2023年全年产量0.6万吨，略超预期；2）价：SQM、

Olaroz锂盐单吨销售均价降至1.5、1.4万美元，环比-48%、-50%；3）本：SQM

单吨营业成本降至1.1万美元，环比-32%，我们预计主要由于锂价下跌带动权益

金下降；Olaroz23Q3现金成本0.6万美元/吨，同比+33%，环比+4%，成本上

升主要由于出口激励23Q2正式取消，能源、纯碱等辅料涨价。

指引：新投产项目陆续爬坡，阿根廷增量将显现。1）SQM旗下Atacama盐

湖：公司2024年战略为满负荷生产，随着新投产项目爬坡，2024年锂盐产量指

引为22-23万吨；2）Arcadium：2023年盐湖提锂总产量4.0万吨LCE，2024

年总产量指引为5.2-5.7万吨LCE，按中值计算，同比+1.5万吨。其中Hombre

Muerto盐湖1万吨扩产项目23Q3已建成，2024年产能利用率目标75%，

Olaroz盐湖二期2.5万吨扩产项目2023年7月投产，2024年产能利用率目标

40%；3）赣锋锂业旗下C-O盐湖：一期4万吨碳酸锂产能已于2023年6月投

产，计划2024年年中达产，2024年产量目标2.0-2.5万吨，按中值计算，同比

+1.7万吨。根据我们对具体项目的最新梳理，2024/2025/2026年南美盐湖提锂

总产量将达37.9/47.0/56.3万吨LCE，年产量增量达10.6/9.1/9.3万吨LCE。

锂价中枢大