财务杠杆效应是一把‘双刃剑’.pdfVIP

项目三案例分析

1．对“财务杠杆效应是一把‘双刃剑’”这句话进行评述。

2．取得财务杠杆利益的前提条件是什么？

3．何为最优资本结构？其衡量的标准是什么？

4．我国的企业，从“大宇神话”中应吸取哪些教训？

1.财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大

于息税前利润变动的杠杆效应。对财务杠杆计量的主要指标是财务杠

杆系数。财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利

润变动率的倍数。计算公式为：

财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率=基期息税

前利润/(基期息税前利润-基期利息)

对于同时存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业来说，可以

按以下公式计算财务杠杆系数：

财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息-融资租赁积金-(优先股

股利/1-所得税税率)]

财务杠杆与财务风险的关系为：财务风险是指企业为取得财务杠

杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股每股利润大幅度

变动的机会所带来的风险。财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重

越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。财务杠杆与财务风险的关

系可通过计算分析不同资金结构下普通股每股利润及其标准离差和

标准离差率来进行测试

2.财务杠杆利益是指利用债务筹资这个杠杆而给企业所有者带

来的额外收益。在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下，随

着息税前利润的增长，税后利润以更快的速度增加，从而获得财务

杠杆利益。但与经营杠杆不同，经营杠杆影响企业息税前利润，财务

杠杆影响企业的税后利润。

3.负债筹资的资本成本虽然低于其它筹资方式,但不能用单项资

本成本的高低作为衡量的标准,只有当企业总资本成本最低时的负债

水平才是较为合理的。因此,资本结构在客观上存在最优组合,企业在

筹资决策中,要通过不断优化资本结构使其趋于合理,直至达到企业

综合资本成本最低的资本结构,方能实现企业最大化这一目标。

4．（1）、举债经营对企业的影响是双方面的，其基本前提是总资

产利润率能否大于借款利率。只有当总资产利润率大于借款利率时，

才会给企业带来有利的积极的财务杠杆作用；反之，将会给企业带来

负面、消极的影响。任何企业不能无条件地从事举债经营。

（2）、不求最大，但求最好。有规模并不等于一定有效益。一

个企业的大小应取决于企业核心竞争能力大小的要求。只有拥有核心

竞争能力，才能将企业做得最好。没有核心竞争能力的企业，一味追

求企业规模的扩大，其结果只能是无功而返，甚至陷入困境。

(3)、我国企业，应从“大宇神话”破灭中吸取教训。加强企业

自身管理的改进及时从多元化经营的幻梦中醒悟过来，清理与企业核

心竞争能力无关的资产和业务，保留与企业核心竞争能力相关的业务，

优化企业资本结构，进一步提高企业的核心竞争能力.

②

一、负债及财务杠杆的诠释《企业财务会计报告条例》对负债的

定义是：“负债是指过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务

预期会导致经济利益流出企业。”从财务管理的角度上讲，负债是现

代企业经营不可缺少的资金来源，是构成企业资产的基本组成部分。

任何企业都或多或少有一定的负债，几乎没有一家企业是只靠自有资

本，而不运用负债进行经营的。企业负债的形成大致有两方面的原因，

一是企业通过借款、发行债券、租赁等方式向债权人筹集的债务资本；

二是企业由于信用关系而形成的应付款项等。负债经营既可为企

业带来厚利，又可使企业面临巨大的风险。负债的存在对企业的经营

活动具有双重作用和影响，企业必须在效益和风险之间做出适当的权

衡。因为负债是一把“双刃剑”，企业负债过多不好，负债过少也不

意味着好。若企业负债过多，会增大财务风险，可能导致企业破产倒

闭；相反，若负债过少，则不能有效取得负债可能给企业带来的好处。

举债投资是神奇的工具，但务必妥善运用。这时应坚守借贷的两大原

则：（1）期望报酬率必须高于贷款利率；（2）在最坏的情况下，必须

有足够的现金还本付息。这里一个至关重要的方面就是要认识财务杠

杆的存在及其影响。所谓杠杆，简言之就是四两拨千斤、以小搏

大的工具。阿基米得曾说过：“给我一个支点，我可以将整个地球撬

起。”延伸到财务杠杆上，可以这样说：“借我足够的钱，我就可获

取巨大的财富。”具体来说，财务杠杆就是指在企业运用负债筹资方

式（如银行借款、发行债券、优先股）时所产生的普通股每