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PEST分析之经济环境

经济环境主要包括宏观和微观两个方面的内容

宏观经济环境主要指一个国家的人口数量及其增长趋势，国民收

入、国民生产总值及其变化情况以及通过这些指标能够反映的国民经

济发展水平和发展速度。

微观经济环境主要指企业所在地区或所服务地区的消费者的收

入水平、消费偏好、储蓄情况、就业程度等因素.这些因素直接决定

着企业目前及未来的市场大小。

构成经济环境的关键战略要素：GDP、利率水平、财政货币政策、

通货膨胀、失业率水平、居民可支配收入水平、汇率、能源供给成本、

市场机制、市场需求等。

1.经济政策

2013年，中国宏观政策将呈现“宽财政、稳货币”，欧美则是“紧

财政、宽货币”，共同带动全球经济温和复苏。预计中国明年增长温

和反弹,从今年的7。7％上升至8.1%，复苏的动能主要来自政府主导

的基础设施投资加快，以及企业再库存。

“宽财政、稳货币”的政策组合刺激短期需求的效率较高，但加

剧政府部门对私人部门的挤压,经济反弹之后的挑战是改革再出发.

通胀从现在的低水平回升，但总体温和，CPI全年涨幅2。7%，

PPI从通缩转为通胀。名义GDP增速反弹幅度超过实际GDP，有利于

企业盈利增长。

报告预计全球增长小幅回升，主要受益于新兴市场，发达国家增

长变化不大,走势前低后高。房市复苏与企业投资带动美国明年下半

年增长反弹，欧债危机尾部风险下降，经济有望微弱复苏。在总需求

较弱，明年油价、粮价变动幅度不大的影响下，全球通胀总体温和.

资金从发达国家流入新兴市场的压力加大，使后者在受益的同时也带

来风险。

中国明年的增长目标将维持在7。5%,宏观政策总体是宽松态势.

相对欧美，我国政府负债率低,财政支出拉动需求的效率也较高，预

计财政赤字扩张的幅度相当于0.4个百分点的GDP.货币政策受到房地

产泡沫的制约，保持稳健的可能性大。预计M2增速目标为14%,与今

年持平，新增贷款9万亿元，为缓解财政扩张对私人部门融资条件的

紧缩影响，央行仍有可能降息一次、降准两次.

在欧美，高悬的政府债务使得财政紧缩在所难免，对总需求的刺

激更加依赖宽松的货币政策,预计美联储QE3将贯穿2013全年，欧央

行落实“直接货币交易”计划（OMT）。

但是，零利率的环境提高了财政政策的效率，造成财政紧缩显著

拖累增长。同时，由于金融监管收紧，欧美银行长期面临去杠杆的压

力，货币政策的效率在降低，减弱了“宽货币对增长的支持作用。

中外不同的政策组合意味着：中国短期“稳增长的效率相对欧

美较高，中国将继续成为全球增长的主要推动力量。

中外不同的政策组合还可能加剧欧美资本流入中国的压力。近期

汇率升值加快,显示汇率灵活性增加,但在外需疲弱的情况下,我们判

断政策当局对汇率升值的容忍度有限。

2。利率变动

中国人民银行决定,自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷

款基准利率.金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点,一年

期贷款基准利率下调0.25个百分点;其他各档次存贷款基准利率及个

人住房公积金存贷款利率相应调整.

我们认为,存贷款基准利率下调对汽车类上市公司的影响主要体

现在财务费用上。

同等条件下,基准利率下调0。25个百分点,有望使财务费用小幅

下降4％左右。目前,整车类上市公司财务费用率平均在1%左右,我们

预计，存贷款基准利率下调对整车类公司营业利润率的影响大致在

0.04个百分点。我们认为,负债率偏高、盈利能力薄弱的企业有望受

益于本次存贷款基准利率下调，如一汽夏利（000927。SZ/人民币7.76,

未有评级）、中国重汽（000951。SZ/人民币12。62,持有)、比亚迪

（002594。SZ/人民币23。17，未有评级）、曙光股份(600303。SS/

人民币5。35,未有评级)等，营业利润受影响幅度较大。以中国重汽

为例,假设2012年年初起降息，公司营业利润将增厚6.2%.

而负债率较低、盈利能力强的企业，如上汽集团（600104.SS/

人民币14.55，买入）、宇通客车（600066。SS/人民币23。45，买入）

等几乎不受降息的影响。

另一方面，存贷款基准利率下调将降低居民贷款购车的利息支

出。

乘用车方面，目前国内贷款购车的比