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高新技术企业并购动因及绩效研究——以兆易创新并购思立微为例

摘要

我国始终对高新技术企业予以高度重视。近年来资本市场中高新技术企业的竞争环

境也逐渐严峻，美国对中的技术制裁还历历在目。全球并购市场不断扩大，在2021年

5.8

交易规模就已经超过万亿美元。并购市场扩张的同时也在逐渐转型，迈入以技术获

取为核心的新阶段。高新技术企业并购的例子在并购市场中的数量越来越多。但相较于

传统行业，因高新技术企业的企业特性，高新技术企业之间的并购风险更大，并购之后

双方整合效果的不确定性也更大。因此，本文的研究重点就是结合高新技术企业的行业

背景探寻其开展并购的动因，然后从多个角度分析企业并购后的绩效表现，以及并购绩

效的形成机制，为未来我国高新技术企业发展提供一定的借鉴经验。

本文选取研究的案例是兆易创新并购思立微，一方面是因为并购双方都是高新技术

企业，两者均属于近年来国家重点扶持的集成电路设计行业，具有较强的代表性；另一

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方面，兆易创新并购思立微是典型的“双高”并购，兆易创新以倍溢价收购思立微，

并订立了高额的业绩承诺。在整个并购市场中高溢价并购的企业往往都属于高新技术企

业，是高新技术企业较为明显的并购特征。因此分析兆易创新并购思立微的动因及并购

后的绩效情况对高新技术企业并购更加具有参考性。本文先对国内外关于企业并购风

险，动因以及绩效的文献进行梳理总结。在此基础上，论述了高新技术企业并购的相关

概念，高新技术企业并购的风险，并购效果的评价方法以及企业并购的理论基础。接着

选取兆易创新并购思立微作为研究对象，结合案例公司并购前的经营状况和行业政策背

景，探寻兆易创新真实的并购动机。此后采用事件研究法分析其并购的短期绩效，且另

从财务和非财务两方面评价此次的并购绩效，并将其与同行业中同类型的企业进行对比

分析，借以深入探讨并购绩效形成机制，最后形成本文的结论与启示。

经过分析，本文发现兆易创新主要出于获取核心技术、丰富产品线、提升品牌影响

力，资源整合互补这五个方面原因展开并购。而在绩效方面兆易创新并购后的资本市场

反应积极，财务表现和非财务表现的反馈也较好。分析发现兆易创新主要从共享销售渠

道，供应链多元化布局，加大研发构筑技术壁垒，产品研发多样化四个方面形成并购绩

效。以此得出结论兆易创新并购是基于企业自身内外部环境变化做出的选择，并通过并

购快速补充了核心技术，完善了产业布局，最终加速企业扩张，抢占了市场良好时机。

最后归纳得出高新技术企业并购的启示：企业订立合理业绩承诺有助于预防高溢价并购

风险，高新技术企业可通过并购加快技术创新，还应关注行业环境变化，补充完善战略

布局。希望能够为其他高新技术企业提供借鉴经验。

关键词：并购动因；并购绩效；高新技术企业；集成电路

I

Abstract

Abstract

Sincethereformandopeningup,Chinahasalwaysadheredtothedevelopmentstrategy

ofstrengtheningthecountrythroughscienceandtechnology,andhasalwaysattachedgreat

importancetohigh-techenterprises.Inrecentyears,thecompetitiveenvironmentofhigh-tech

enterprisesinthecapitalmarkethasbecomeincreasinglysevere,andtheUnitedStates

technologicalsanctionsagainstChinaarestillvivid.TheglobalMAmarketcontinuesto

expand,andthetransactionsizewillexceed5.8trill