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2004年国际白银价格上涨的原因分析

120白垩系对策：权利指标出现并继续下降

国际市场白银价格在1997年至1998年达到接近7美元的峰值。然而，自1999年以来，白银价格开始下跌，2002年第三季度最低到4.3美元/日元。此后，银市开始下跌，当时价格超过5美元/日元。如图1所示。2003年，随着美元贬值和黄金价格攀升，银价走势彻底反转；2004年初，在黄金及其它基本金属价格上升和投机基金的不断炒作下，国际市场白银价格屡创新高，4月份一度突破8.0美元/盎司，最高超过8.50美元/盎司，为16年最高。随着银价的走高,在2004年上半年，COMEX,LBMA（伦敦金银协会）白银交易成交量都达到5年来新高，见图2。2004年下半年，银价一度冲高回落,但受国际市场油价一路飙升、伊拉克频频发生恐怖袭击事件及欧元对美元汇率继续走强多重因素的推动，国际市场白银价格在10月份又出现了新一轮上涨，且上涨一直持续到2004年年底,目前银价仍居高位。

2004年12月份国际市场白银价格又大幅回落，其表现为一波三折。12月初，贵金属市场获利者年终套现锁定利润后，开始抛售贵金属，加上美元反弹，国际贵金属价格在12月8日全线跳水，其中以白银价格跌幅最大，当日下降幅度达到10%。随后，银价出现了超跌后的新一轮反弹，价格一度回调至6.97美元/盎司。在圣诞节之后受美元反弹和油价下跌的影响下，白银价格则跌至3个月来最低，收于6.44美元/盎司。

综观2004年白银市场，见表1。LBMA白银最高价格为8.29美元/盎司，最低为5.495美元/盎司，月平均价格达到6.6578美元/盎司，比2003年同期大涨36.47%。2004年上半年银价最高出现在4月份，最低出现在5月份。单就价格而言，2004年白银价格上涨表现要比黄金高（表2）。以伦敦市场为例，2004年白银月平均价格比2003年上涨了36.47%；而黄金月平均价格同比只上涨了12.62%。

2004年国际市场出现的白银价格快速上涨，很大程度还是受到基金投机推动，加上决定贵金属价格的最重要因素之一——美元，2005年还存在继续贬值的可能。（有关机构预计欧元兑美元汇率将从2004年的1.24提高到2005年的1.39,美元将贬值12%）。

贵金属研究机构——英国金田矿业服务公司（GFMS）的资料显示，2004年全球矿产白银的产量增加，同期需求有所下降，而国际市场白银的价格走势却有些脱离了基本面。

需求方面，2004年全球白银总需求量比2003年略有下降。这主要是由于照相、珠宝首饰及银器行业白银的消费量大幅下降。虽然，来自工业领域（如电子工业发展迅猛，银需求增加）的强劲需求，部分抵消了这些领域的消费量下降，但是，总的来讲，白银的需求与2003年相比还是下降了1.7%，总的需求量约为844.6百万盎司。

供应方面，2004年全球矿产白银约为602.6百万盎司，比2003年增加约1%；白银总的供应量约为887.0百万盎司，比2003年约增加7%。

在国际白银市场需求量下降而供应量稳步增加的情况下，2004年国际市场白银的平均价格达到6.6578美元/盎司，比2003年涨了36.47%，白银的价格走势的确与基本面有些脱离。

安泰科分析认为，当白银的价格超过6.0美元盎司，直接左右市场的就不是供需，而投机因素、汇率等将主宰市场。2004年的白银市场就很说明了这个问题，供需市场的影响力很有限。

22005年国际白银市场分析与展望

2.1世界金属价格分析机构

国际国内投资分析机构纷纷看好2005年白银市场。业内普遍认为：至少在2005年年中以前，国际白银市场价格将继续维持在高位,平均价格在6.0美元/盎司之上,达到6.52美元/盎司。

全球最大资讯集团——路透社2005年1月组织了全球28家著名市场分析机构，这28家市场分析机构包括北京安泰科（Antaike）、巴克莱资本、CPM集团、汇丰、麦格里、美林、花旗银行、曼氏集团等对2005年及2006年全球金属价格做了预测（表3），预计2005年白银均价会达到6.52美元/盎司，与2004年价格基本持平（安泰科预计的2005年全球白银平均价格为6.61美元/盎司，与国际预测平均水平接近）。

CRU（英国商品研究所）对国际贵金属价格进行了预测（表4），预计2005年国际市场白银平均价格将达到6.48美元/盎司,在2005年第2季度达到年度高点。

加拿大丰业银行的预测基本与CRU相同。白银市场中期看好的局面不会改变，平均价格将达到7.00美元/盎司。

2.2国际市场的短期发展趋势分析

2.2.1净东南角

从美国商品交易管理委员会（CFTC）定期公布的持仓分类报告显示，世界白银现货期货交易市场COMEX白银期货基金净多头2004年12月持仓大幅下降，从2004年11