2023年度复盘：中长期债务模式尽头，短期均值回归失灵.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u2023年市场表现回顾 5

2023年市场重要拐点及行情主导因素 7

国内经济环境 7

海外货币政策 9

投资者预期变化 11

阶段一：疫情管控放开，市场期待经济复苏 12

阶段二：经济数据不及预期，“通缩”论盛行 13

阶段三：7月政治局会议临近，政策预期持续上行 14

阶段四：政策推出不及预期，市场风险偏好大幅下行 14

阶段五：美债收益率回落，市场流动性压力缓解 16

预期落空复盘 17

交易基本面改善 18

交易政策预期 19

交易中美关系 21

交易海外货币政策 22

重点行业复盘 23

AI产业链 23

华为产业链 27

5.3医药 28

中特估 31

总结与展望 33

风险提示 35

图表目录

图表1：2023年市场走势复盘 5

图表2：2023年各指数涨跌幅（） 6

图表3：2023年中信一级行业指数涨跌幅（） 6

图表4：主要概念指数表现 7

图表5：2023年经济数据与政策复盘 8

图表6：2023年出口数据 8

图表7：2023年社零数据 8

图表8：2023年商品房销售数据 9

图表9：2023年社融数据 9

图表10：美债收益率与A股表现 10

图表11：美元兑人民币与A股表现 11

图表12：投资者预期变化阶段划分 12

图表13：阶段一中信一级行业指数涨跌幅（） 12

图表14：2023年CPI与PPI走势 13

图表15：阶段二中信一级行业指数涨跌幅（） 13

图表16：阶段三中信一级行业指数涨跌幅（） 14

图表17：7月政治局会议市场走势复盘 15

图表18：降印花税及房地产“认房不认贷”政策市场复盘 15

图表19：汇金买入ETF与美债收益率回落市场走势复盘 16

图表20：阶段五中信一级行业指数涨跌幅（） 17

图表21：2023年PPI数据与市场走势 18

图表22：2023年半导体两次抢跑复盘 19

图表23：半导体销售额与全球制造业PMI 19

图表24：政策预期落空复盘 20

图表25：8月28日申万一级行业指数开盘相对收盘涨跌幅 20

图表26：中美关系预期落空复盘 21

图表27：布林肯访华期间行业涨跌幅 22

图表28：美债收益率回落没能推动A股持续反弹 22

图表29：AI产业链行情复盘 23

图表30：AI产业链行情阶段一涨幅最高标的 24

图表31：AI产业链行情阶段二涨幅最高标的 25

图表32：AI产业链行情阶段三涨幅最高标的 25

图表33：AI产业链行情阶段四跌幅最高标的 26

图表34：华为产业链行情复盘 28

图表35：医药行情复盘 29

图表36：中药走势复盘 29

图表37：减肥药公司利来、诺和诺德行情复盘 30

图表38：国内减肥药板块走势复盘 31

图表39：中特估行情走势复盘 32

图表40：中特估板块上涨与下跌阶段涨跌幅 32

图表41：中特估与红利指数走势 33

12023年市场表现回顾

今年的市场以4月为分隔可以划分成上下两段大级别走势，上半年市场上行的主导逻辑来自于疫情放开后投资者对于经济复苏的预期，其中包括消费、地产、企业生产等领域的复苏。然而4月份之后经济数据开始出现分化，消费、工业增加值、PMI等数据不及预期，CPI、PPI数据持续向下。上半年的预期落空导致投资者对经济开始担忧，包括地产拖累下的经济硬着陆的担忧、政策定力的担忧以及美联储货币政策的担忧。在这些担忧的主导下，市场进入了一段大级别的趋势下跌。但在大级别下跌过程中，出现过四次预期边际改善，市场同时也出现了小级别反弹。首先是6月份布林肯访华，市场预期中美关系缓和；其次是7月份政

治局会议临近，市场对政策刺激的预期升温，频繁交易政策传闻；第三是8月份

呵护资本市场政策推出，同时一线城市“认房不认贷”政策落地；最后是10月24

日以来，美国通胀不及预期，美债收益率回落。中美高层会晤，中美关系出现边际改善预期。

图表1：2023年市场走势复盘

资料来源：,

全年表现来看，小盘风格和科技成长表现最好，科技龙头指数上涨14.67?，领涨方向以AI产业链为主。代表小市值的国证2000指数上涨3.87?。创业板指数全年跌幅最大，下跌15.45?，主要是受新能源光伏板块的趋势下跌拖累。

图表2：2023年各指数涨跌幅（）

图表2：2023年各指数涨跌幅（）