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第9讲 第5章利率期限结构(2)11/19/20231 11/19/20232 11/19/20233 11/19/20234 （三）利率期限结构形成假设11/19/20235 11/19/20236 11/19/20237 思考：1）根据预期理论，反向的和水平的收益率曲线分别反映了什么市场信息？ 2）结合实际情况，预期理论有什么缺陷？11/19/20238 11/19/20239 11/19/202310 　　思考：根据流动性偏好理论，在下面4种情况下，分别会有什么样的收益率曲线？　　　a、市场预期未来利率不变，并且对不同期限的债券有相同的流动性溢价；　　　b、市场预期未来利率下降，流动性溢价随债券期限的增加而增加； c、市场预期未来利率下降，并且对不同期限的债券有相同的流动性溢价；　　　d、市场预期未来利率上升，流动性溢价随债券期限的增加而增加。11/19/202311 11/19/202312 11/19/202313 思考：1）根据预期理论，反向的和水平的收益率曲线分别反映了什么市场信息？ 2）结合实际情况，预期理论有什么缺陷？11/19/202314 利率期限结构形成假设11/19/202315 利率期限结构形成假设11/19/202316 利率期限结构形成假设11/19/202317 利率期限结构形成假设11/19/202318 利率期限结构形成假设11/19/202319 利率期限结构形成假设11/19/202320 利率期限结构形成假设11/19/202321 利率期限结构形成假设11/19/202322 利率期限结构形成假设11/19/202323 利率期限结构形成假设11/19/202324 （四）利率期限结构的变动以及资产免疫11/19/202325 利率期限结构的变动以及资产免疫11/19/202326 利率期限结构的变动以及资产免疫11/19/202327 利率期限结构的变动以及资产免疫11/19/202328 利率期限结构的变动以及资产免疫11/19/202329 利率期限结构的变动以及资产免疫11/19/202330 11/19/202331 11/19/202332 11/19/202333 11/19/202334 11/19/202335 11/19/202336 11/19/202337 练习题 1、以下关于利率的期限结构的说法哪个是正确的？ a）预期理论表明如果预期未来短期利率高于即期短期利率，则收益率曲线会渐趋平缓。 b）预期理论认为长期利率等于预期短期利率 c）流动性溢价理论认为其他都相等时，期限越长，收益率越低。 d）市场分割理论认为借贷双方各自偏好收益率曲线的特定部分。11/19/202338 2、根据流动性偏好理论，如果通货膨胀在以后几年内预计会下跌，长期利率会高于短期利率。对，错，还是不确定？为什么？ 3、以下是期限不同的几种零息票债券的价格表。计算每种债券的到期收益率并由此推导其远期利率。期限/年 债券价格/元期限/年 债券价格/元 1 943.403847.62 2 898.474792.1611/19/202339 4、假定下表是由2004年1月5日观测到的上海证券交易所国债的价格数据计算出的零息票收益率： a）根据表中的数据计算2007年1月5日的隐含的远期利率。 b）说明使该远期利率是对2007年1月5日的一年期即期利率的无偏估计的条件。期限/年 到期收益率（％）期限/年 到期收益率（％） 1 3.5045.50 2 3 4.505.00566.006.6011/19/202340 c）假定一年前，2003年1月5日，上交所国债的主要的期限结构使得2007年1月5日的一年期远期利率远远高于2004年1月5日根据期限结构推出的相应的利率。根据期限结构的纯预期理论，简述两个可以说明隐含的远期利率这一下降趋势的原因。 5、下表分别表示了同一发行公司发行的两种每年付息的债券的特性，它们有相同的优先偿债权与即期利率，债券价格与即期利率无关。利用表中信息，推荐购买债券A还是债