企业价值评估复习题.docVIP

课后习题： P93：3．计算分析题 （1）假定待评估企业的投资资本由所有者权益和长期负债两部分构成，其中所有者权益占投资资本的比重为60%，长期负债占40%，利息率为10%，当时社会平均收益率为12%，国库券利率为8%。待评估企业的风险β系数为0.9。在采用现金流量折现模型对企业价值进行评估时，该待评估企业的折现率应该是多少呢？ 答：①评估权益价值采用的折现率为： 股权资本成本=Rr +β[E(Rm)-Rr]=8%＋0.9×（12%－8%）=11.6% ②评估整个企业价值采用的折现率为： 加权平均资本成本=11.6%×60%＋10%×40%=10.96% （2）新华公司2006年有4亿股股票流通在外，每股市场价值是20元，2006年每股收益2元，每股股利1.2元。当时公司的资本性支出与折旧的比率在长期内不会发生变化，折旧是1.6亿元，资本性支出是1.8亿元，营运资本追加额为0.8亿元；该公司债务为20亿元，公司计划保持负债比率不变；公司处于稳定增长阶段，年增长率为5%，其股票的β值是0.9，当时的风险溢价率为4%，国库券利率是6%。 请按照下列两种模型对新华公司每股股票进行估价： 股利折现模型； 股权自由现金流量模型。 答：由题目得知，每股收益为2元，每股股利为1.2元。 每股折旧=1.6÷4=0.4（元） 每股资本性支出=1.8÷4=0.45（元） 每股营运资本追加额=0.8÷4= 0.2元 负债比率=20÷（20＋4×20）×100%=20% 股权资本成本为： k=6%＋0.9×4%=9.6% 每股价值=1.2×（1＋5%）÷(9.6%-5%)=27.39（元） FCFE模型下， 股权自由现金流=净收益-（1-δ）×（资本性支出-折旧）-（1-δ）×净营运资本增加额 =2-（1-20%）×（0.45-0.4）-（1-20%）×0.2 =2-0.04-0.16=1.8（元） 每股价值=1.8×（1＋5%）÷(9.6%-5%)=1.89÷4.6%=41.09（元） P109：3．案例分析题 波斯曼股份有限公司（以下简称波斯曼公司）创建于1991年，是以生产柴油机为主的公司。公司自创建至今，账面利润基本上是盈利的，尤其是近两年，账面利润均超过1 000万元，2003年达1 400万元，2002年达1 120万元。因此，近几年波斯曼公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心，公司近几年的销量也呈上升趋势，因此，公司近几年扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产的投资，也加大了对固定资产的投资，由此可以看出波斯曼公司正处于蒸蒸日上的时期，其盈利状况是相当可观的。 根据有关资料可以得到波斯曼公司的部分财务数据如下： 波斯曼公司2002年、2003年财务数据 金额单位：万元 2003年 2002年 利润总额 2 000 1600 所得税税率 30% 30% 净利润 1400 1120 财务费用 300 240 债务资本 6 000 4 800 权益资本 12 000 1 1200 投入资本总额 18 000 16 000 加权平均资本率 10% 9% 其中：投入资本总额=债务资本+权益资本 总资本成本=投入资本总额×加权平均资本成本率 目前，我国很多企业把利润作为评价企业业绩的指标，波斯曼公司也是以净利润来评价公司业绩的。从账面利润来看，波斯曼公司最近的盈利能力相当可观，从而使得近几年外界对公司充满了信心，公司员工对公司所创造的利润也是非常满意的。 案例思考题： （1）如果波斯曼公司采用EVA指标评价企业业绩，试分别计算其2002年和2003年的EVA指标值，并指出用EVA和净利润哪一种指标评价波斯曼公司经营业绩更合理，为什么？ （2）如何理解“在会计利润很大的情况下，公司也有可能实际处于亏损状态”，你认为该结论是否正确？ 答：（1）①计算2002年的EVA。 2002年的营业税后利润=(利润总额+财务费用)? ×(1-所得税税率) =(1600+240) ×(1-30%) =1288(万元) 2002年的总资本成本=投入资本总额×加权平均资本率 =16000×9%=1440(万元) 2002年的EVA=营业税后利润-总资本成本 =1288-1440=－152(万元) 计算2003年的EVA。 2003年的营业税后利润=(利润总额+财务费用)? ×(1-所得税税率) =(2000+300) ×(1-30%) =1610(万元) 2003年的总资本成本=投入资本总额×加权平均资本率