改革开放30年来我国资本结构与融资行为的演变.docxVIP

改革开放30年来我国资本结构与融资行为的演变 中国企业融资模式的发展过程可分为三个阶段：金融主导融资模式、转型经济体制下的银行主导融资模式和市场经济体制下的多样化发展融资模式。从建国初期到1978年改革开放前, 为财政主导型融资模式。1978年以后, 银行融资得到发展, 但在整个融资体系中还处于辅助地位。1985年“拨改贷”的全面实施, 使得我国企业的融资体系发生了重大变化, 银行主导型融资模式渐趋形成。随着上海证券交易所 (1990年) 和深圳证券交易所 (1991年) 的相继成立, 资本市场直接融资开始成为我国企业融资体系的重要组成部分, 多元发展型融资模式日趋成熟。本文就我国改革开放30年来企业资本结构与融资行为进行回顾、评述与展望。以1990年底上海证券交易所的成立为标志, 将30年分为两个阶段, 即1978~1990年为第一阶段, 以国有企业为主要分析对象;1991年至今为第二阶段, 以上市公司为主要分析对象。 一、 中小企业融资渠道从单一的财政资金供给融资向银行主导型融资模式的转变,企业融资渠道和融资方式由单一的财政资金供给不断转化为银行主导型融资模式,从单一的财政资金供给融资为主导型融资模式,企业融资渠道和方式由单一的财政资金供给向银行主导型融资模式转化为银行主导型融资模式,企业融资渠道和方式从单一的财政资金供给融资主导型融资模式,企业融资渠道和方式从单一的财政资金供给向银行主导型融资模式,企业融资渠道和方式从单一的财政资金供给融资主导型融资模式到主导型融资模式,企业融资渠道和方式从单一的财政资金供给融资主导型融资模式,企业融资渠道和方式从单一的财政资金供给融资主导型融资模式,融资渠道和方式从单一的财政资金供给融资主导型融资模式,企业融资渠道和方式从单一的财政资金供给融资主导型融资模式,企业融资渠道和方式从单一的财政资金供给融资主导型融资模式成为银行主导型融资模式,企业融资渠道和方式融资主导型融资模式,企业融资渠道和方式从单一的财政资金供给融资主导型融资模式,企业融资渠道和方式融资主导型融资模式,企业融资渠道和方式融资主导型融资模式。我国我国企业融资模式下我国企业融资模式的融资模式为银行主导型融资模式,我国企业融资渠道和融资方式从单一的财政资金供给企业融资渠道和方式融资主导型融资模式,应根据融资渠道和方式的融资方式融资模式成为企业融资主导型融资模式,融资渠道和方式从单一的财政资金供给企业融资渠道和方式融资主导型融资模式到一 在这一阶段, 随着国民收入分配格局、社会储蓄结构和投资结构等方面的发展和变化, 我国企业的融资模式也在相应地发生变化, 企业融资渠道和方式由单一的财政资金供给逐步转化为银行主导型融资模式。 (一) 企业自身改革:资金管理逐渐到位 该阶段的融资特点主要有:首先, 国家改革固定资产折旧制度。一是将折旧基金交由企业自主使用;二是将按综合折旧率计提改为按分类折旧率计提, 并提高折旧提取的比例。同时, 对企业利润分配制度进行改革, 在1979~1982年间, 国有企业先后推行了企业基金制、利润留成制和盈亏包干办法, 从1983年起实行利改税, 从1987年起推行各种形式的承包经营责任制。通过上述改革, 企业留利能力逐步增大, 自我积累能力得到增强, 内源融资增加。其次, 国家调整了流动资金管理体制。从1983年起, 原来由国家财政供给的企业流动资金作为留给企业的“自有流动资金”, 不再增拨, 不足部分通过银行贷款的形式补充。这种资金供给制度的改革使国有企业大部分流动资金来源从财政拨款变为银行贷款。最后, 固定资产投资资金的募集方式走向负债化。1979年开始试行拨款改贷款, 1982年试行拨款改贷款的范围进一步扩大, 到1985年, 国家预算内资金安排的项目一律由国家财政拨款改为银行贷款, 继续保持拨款方式的只限于少数无还款能力的建设项目。1988年, 国家建立基本建设基金制, 又将“拨改贷”相应变为基本建设基金贷款, 但其经济性质没有发生根本变化。上述一系列改革打破了企业原有的单一融资渠道, 各种融资方式得到不同程度的发展, 尤其是银行融资得到快速发展。银行不仅是企业流动资金的供给者, 也是企业固定资金的主要供给者, 银行融资在企业融资结构中的比重大幅增加。国有企业的资产负债率发生了巨大变化, 由表1可以看出, 国有工业企业的资产负债率由1980年的18.7%快速上升到1990年的57.1%。“拨改贷”之后, 国有企业的资产负债率快速增加, 最终导致负债率过高, 过高的资产负债率又严重制约了国有企业的发展。 (二) “拨改贷”影响企业资本格局 第一, 改革不配套, “拨改贷”与股票市场发展脱节。我国全面实施企业基本建设投资“拨改贷”起始于1985年, 从1985年到1990年, 基本建设投资有3年增幅