华金证券：社服零售年度行业策略报告-渐进复苏-把握细分方向机会.pdf

证券研究报告 消费者服务/行业深度报告 领先大市-B （维持） 社服零售团队年度行业策略报告 渐进复苏，把握细分方向机会 分析师：吴东炬 SAC 执业证书编号： S0800521060001 报告日期：2023年10月30 日 本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 目录 01 市场表现：板块深入回调，估值回归低位 07 人服：招聘需求拐点可期，灵工赛道成 长确定 02 景区/出境游：回归理性，关注增量逻辑 08 投资建议 03 酒店：需求仍有支撑，连锁化率提升有望加 9 风险提示 快 0 04 餐饮：看好继续修复，关注下沉进展 免税：离岛及口岸免税继续修复，关注市内 05 免税进展 06 黄金珠宝：金价上行、悦己需求催化金饰 消费 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 核心要点 u 景区：今年补偿性旅游需求释放明显，展望2024年，预计旅游出行需求回归理性，但在假期延长等推动下仍具备一定韧性， 重点关注交通改善、项目扩张、内容扩张以及国企改革等因素带来的增量方向。 u 酒店：23年酒店恢复情况较好，展望2024年，前期集中释放后，休闲旅游需求增速将逐步放缓，而伴随宏观经济的进一步 修复，商旅需求逐步迎来释放，有望支撑酒店RevPAR进一步提升。 u 餐饮：展望2024年，伴随线下客流进一步改善、消费逐步复苏，看好餐饮明年表现，关注下沉市场、数字化、连锁化率提升。 u 免税：展望2024年，离岛免税：伴随消费力、客流的逐步回暖，有望带动离岛免税购物金额、客单价的进一步复苏。口岸免 税：伴随国际客流进一步修复，有望带动口岸免税销售额提升。市内免税：建议关注市内免税政策的进展情况。 u 黄金珠宝：展望2024年，黄金珠宝公司持续拓店，销售额有望维持增长。长期来看，基于悦己性、礼品性需求渗透率的提升， 以及消费人群趋向年轻化，叠加黄金保值属性，黄金饰品有望持续向好。 u 人力资源服务：受国内经济影响，今年人服板块有所承压，展望2024年，我们认为人力资源服务行业建议关注 （1）宏观经 济有望加速改善，推动企业用工需求提升；(2)灵工渗透率较低，短期有望受益于经济波动，长期具备较大提升空间。 Ø 风险提示：市场竞争加剧及扩张风险、消费力恢复不及预期风险、宏观经济增长不及预期等。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 消费者服务板块深入回调，跑输沪深300指数 u 今年以来消费者服务板块持续回调，跑输沪深3 图：中信消费者服务板块涨跌幅 00指数。根据中信一级行业划分来看，今年以来， 消费者服务整体下调39.49%，大幅跑输沪深300 指数31.50个百分点，位于中信30个行业末尾。 u 细分子板块来看，旅游休闲/酒店及餐饮跌幅相 对较大，年初至今跌幅分别为46.83%/40.00%， 综合服务/教育跌幅相对较少，年初至今跌幅分 别为12.40%/15.23%。 图：中信消费者服务板块2023年以来累计涨跌幅 图：年初至今中信消费者服务板块子行业涨跌幅 资料来源 ：W ind、华金证券研究所 （截至2023年10月16日） 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明