数字经济的行业趋势与机遇-中信证券-20200906.ppt

数字经济的产业趋势与机遇许英博、陈俊云、黄亚元中信证券研究部2020年9月9日 核心观点?数据量、流量超高速增长，数据智能时代刚刚开启，数字经济加快发展。过去十年是移动互联网爆发阶段，美股互联网、软件与服务表现尤其突出，驱动美股科技股市值占比从21%持续提升至35%，中国也成长出阿里腾讯字节跳动等为代表的消费互联网巨头。展望未来，移动互联网的红利逐渐见顶，但是数据智能时代才刚刚开启。2019年全球数据量达41ZB，十年CAGR近50%，IDC预计到2025年达175ZB，CAGR近30%。据爱立信和中国工信部统计，2014-2019年全球和中国移动互联网月度接入流量的CAGR分别高达75%和139%。在数据智能时代，数字经济将加速发展，重点关注新基建快速推进、消费互联网拓展与创新、产业互联网崛起的机遇。?新基建：数字经济的重要基石，5G、IaaS云计算、IDC等产业快速增长。新基建主要包括：信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施三方面。其中，信息基础设施包含：以5G为代表的通信基础设施，以云计算、AI为代表的新技术基础设施，以IDC为代表的算力基础设施。1）5G：规模建网已于2020年拉开帷幕，三大运营商预计在三季度完成全年基站建设的规划目标，预期在2022年达到建设峰值，其中无线主设备投资规模较4G提升约50%；2）IaaS云计算：全球数据、计算能力之间鸿沟持续拉大，云计算前景广阔。根据IDC和信通院预测，2018-2022年全球和中国公有云的CAGR分别为21.1%和41.1%；3）数据中心IDC：云厂商亦成为IDC市场需的求主力。根据IDC预测，2019-2021年中国数据中心市场CAGR达32%，高于全球18%的平均水平。综合考虑市场内生增长和政策，我们预计2020年数字新基建将拉动投资规模约3000亿元。?消费互联网：在低渗透率地区拓展和应用创新推动下，仍将快速增长。首先，新兴和下沉市场将驱动用户数量持续提升：全球互联网用户已达45.4亿人（渗透率59%，2020.1），但印度、印尼等地区渗透率仍不足40%，中国下沉市场渗透率不足50%。其次，视频应用驱动全网用户时长提升：全球人均互联网日使用时长达403分钟，移动占比超过50%，视频占比持续提升，小视频和直播等市场高速增长。展望未来，从“Copy to China”到“Copy from China”，5G有望带来更多应用可能。移动互联应用将进一步拓展至更多终端设备和更多场景如VR/AR、可穿戴设备、汽车、智能家居等设备，以及视频、直播、游戏、教育、生活服务、企业服务等场景，带来更多增量可能。1 核心观点?产业互联网：云化进程加速驱动全面数字化。 SaaS逐步主导全球软件产业，驱动行业集中度、企业运营效率显著提升。全球SaaS市场规模约1000亿美元，2010-2019CAGR近40%。我们预计，未来3年全球SaaS市场复合增速将超20%。中国的SaaS产业仍处于起步初期，未来有望孕育更多投资机会。根据美国经济分析局的数据，2017年，美国软件和硬件占固定投资比例分别为11%和9%；国家统计局的数据显示，中国同期的相应占比仅为1%和4%。中国SaaS市场将同时面对垂直软件应用快速普及，SaaS云化比例快速提升的双重增量。在疫情推动线上化的影响下，互联网公司转型SaaS，在协同办公、视频会议等平台类应用领域占据优势。??风险因素：全球经济超预期下行的风险；企业IT支出大幅萎缩的风险；数据隐私和信息安全的风险；行业竞争持续加剧的风险；5G应用创新和推进不达预期的风险；国际贸易冲突导致供应链受阻的风险。投资策略：移动互联网之后，数字智能时代将到来，5G、IaaS云计算和IDC为代表的新基建快速发展，消费互联网龙头通过海外拓展或下沉市场、应用创新和2B拓展料将继续快速增长，5G网络和云化进程加速推动产业互联网全面发展。建议重点关注：小米集团、腾讯控股、阿里巴巴、美团点评、金山办公、金蝶国际、用友网络、广联达、微盟集团、紫光股份、中兴通讯、中国铁塔、中国移动、宝信软件、光环新网、数据港等。2 CONTENTS目录1. 数据智能时代的到来2. 新基建的快速推进3. 消费互联网的拓展创新4. 产业互联网的崛起3 1.数据智能时代的到来4 美股科技是过去10年美股表现最好的板块之一2009年以来标普指数的市值结构变化信息技术100%能源材料可选消费工业日常消费品医疗保健金融电信业务公用事业房地产90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%35%31%27%28%24%24%22%21%20%19%201020%20%20092011201220132014201520162017201820192020资料来源：Bloomberg，中信证券研究部5 互联网、软件与服