泰和新材研究报告-氨纶磨底芳纶景气延续芳纶涂覆打开成长空间.docxVIP

泰和新材研究报告：氨纶磨底芳纶景气延续，芳纶涂覆打开成长空间 1、公司整体经营状况与财务数据 3 月 20 日，泰和新材发布 2022 年年报。据公告，2022 年公司共实现营收 37.5 亿元，同比下降 14.85%；实现毛利 5.23 亿元，同比下降 59.32%，；归母净利润 4.36 亿元，同比减少 54.86%；整体毛利率为 13.94%（同比下降 15.23 个百分点）；整 体净利率为 12.93%（同比下降 12.63 个百分点）；三项费用率为 12.56%（同比上 升2.22个百分点），销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为1.97%、10.23%、0.37%，经营活动现金流净额为 4.72 亿元，同比下降 44.12%；购建固定 资产、无形资产、长期资产支付的现金为 15.84 亿元，同比增长 104.04%，投资强 度有所增强；净现比为 0.97，同比上升 0.22；存货周转天数为 91.10 天，同比上升 14.06 天，经营效率有所提高。 2022Q4 公司经营状况相较 Q3 有较大提升，归母净利润创新高。据计算，2022Q4 公司共实现营收 9.48 亿元，同比下降 15.57%，环比增加 11.37%；实现毛 利 1.27 亿元，同比下降 54.12%，环比上升 613.32%；实现归母净利润 1.50 亿元，同比下降 35.85%，环比上升 1020.43%；整体毛利率为 13.36%（同比下降 11.22 个百分点）；整体净利率为12.93%（同比下降9.90个百分点）；三项费用率为20.73%，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 3.10%、16.78%、6.29%，其中研发 费用率为 5.45%（同比增加 3.67 个百分点）；经营活动现金流净额为 1.01 亿元，同 比下降 55.13%，环比下降 44.74%；购建固定资产、无形资产、长期资产支付的现 金为 15.84 亿元，同比增长 467.36%，投资强度有所增强；净现比为 1.37，维持了 较好现金流水平；存货周转天数为 88.78 天，同比上升 6.79 天，经营效率基本稳定。 2、行业景气度回升，三大板块齐发力 2.1、氨纶板块：2022年盈利整体承压，积极推动新旧产能置换 氨纶业务是公司最主要的盈利来源之一。为应对销量和价格波动等影响，公司 统筹双基地建设，加快产业升级，淘汰落后产能，提升新产能效率，根据市场需求 重新规划调整生产线，提升柔性生产能力，满足顾客的多元化需求。根据市场行情 积极推进差异化、优势品种的新项目建设，拓展上下游产业链，补短板、增长板做 好产品布局。 2022 年，氨纶板块实现营收 16.00 亿元，同比下降 43.24%；实现毛利润 261.81 万元，毛利同比下降 99.74%。与去年同期相比，公司今年的氨纶板块业务大幅下滑，主要因为均价和销量受波动影响有所下降。全年公司氨纶板块销量为 4.01 万吨，同 比减少 12.22%。全年氨纶板块产量为 3.94 万吨，同比下降 17.21%。氨纶板块半年 度销量同比环比都出现下降，反映了氨纶行业景气度下滑。价格方面，22Q4 氨纶现货均价为 36570 元/吨，同比下降 52.61%，环比上升 2.41%。2022 年，供应端压力、疫情反复及经济下行带来的需求下滑对价格带来压 力，生产所需的 PTMG 原材料价格跟随油价大幅上涨。成本、供给和需求的多重打 击导致价格相对去年同期水平近乎腰斩，氨纶景气度处于较低水平。 2.2、芳纶板块：技术突破，实现增量业务 泰和芳纶板块业务继续保持稳定增长。间位芳纶方面，公司抢抓市场，积极开 拓新领域，2022 年公司及时跟进个体防护标准的完善，通过专业化开发、标准化带 动，实现在防护服装领域销量的大幅增长，加大高附加值的色丝产销力度，重点保 障防护等高端领域的供应，适当调整工业过滤领域的销量；随着海外疫情的常态化 管控，加强市场开拓，出口订单逐步恢复；应急救援用间位芳纶和部分功能化间位 芳纶项目建成试生产，顺利完成新旧产能转换。对位芳纶方面，公司通过技改扩建 不断提高产品的数量与质量，产能利用率进一步上升，同时做好新产品研发和产品 改进，以室外光缆、汽车胶管、复合材料等领域为重点，不断拓展市场份额，最大 限度的满足市场需求。同时，启动非公开发行股票募集资金，加快芳纶新产能的建 设，为增强国际竞争力奠定产能基础。 2022 年，芳纶板块实现营收 21.36 亿元，同比增长 35.83%；实现毛利润 8.64 亿元，毛利同比增加 36.33%。与去年同期相比，公司全年的芳纶板块业务有较大增 长，主要得益于销量的持续提升。2022 年全年公司芳纶板块销量为 1.41 万吨，同 比上升 21.18%，全年产