专题三风险与收益.ppt

第一页，共四十页，2022年，8月28日 表1： 美国不同投资方向的收益和风险状况 人们进行风险投资的原因： （1）几乎所有的经济活动（包括投资）都存在风险； （2）平均来讲，承担风险一定会得到相应的报酬，而且 风险越大，报酬越高。 第二页，共四十页，2022年，8月28日 第一节 风险与收益的概念 一、收益（return） （一）收益额 = Dt +（Pt - P t-1） ……（6-1） 其中：Dt ——第t期的股利收入 ( Pt - P t-1) ——第t期的资本利得 若年末你不出售所持有的股票，是否应将资本利得视为一部分收益呢？ 因为资本利得就象股利是你所获收益的一部分。如果你决定持有而不出售股票，或者说，不去实现资本利得，这丝毫不会改变这样一个事实：如果你愿意的话，你可以获得相当于股票价值的现金收入。 问： Yes！ 第三页，共四十页，2022年，8月28日 （二）收益率K 有关证券收益率最著名的研究是Kex Sinquefield（瑞克斯?森克菲尔德）和Koger Ibbostion（罗格?伊博森）主持完成的。他们研究了5种美国重要证券历史上的收益率。 普通股：普通股组合以标准普尔（S&P）综合指数为基础， 包括美国500家市值最大的公司。 小型资本化股：由NYSE上市交易的股票中，按市值排序最 后面的15%的股票组成。 长期公司债券：由到期期限为20年的优质公司债券组成。 长期美国政府债券：由到期期限为20年的美国政府债券组成。 美国国库券（treasury bill）：由到期期限为3个月的美国国 库券组成。 第四页，共四十页，2022年，8月28日 图1： 美国5种证券收益变化图 第五页，共四十页，2022年，8月28日 图2A： 普通股各年总收益 第六页，共四十页，2022年，8月28日 图2B ：小公司股票的各年总收益 第七页，共四十页，2022年，8月28日 图2C ： 长期政府债券的各年总收益 第八页，共四十页，2022年，8月28日 图6-2D ： 美国国库券的各年总收益 第九页，共四十页，2022年，8月28日 图2E: 各年通货膨胀 第十页，共四十页，2022年，8月28日 （三）平均收益 证券在各年之间的平均收益，可以用简单算术平均数计算： 平均收益率K = ————————— K1+K2+K3+····+Kn n ……（6-3） （四）无风险收益与风险溢价 各种证券与国库券相比都属于风险证券，其收益称为风险收益。 风险收益与无风险收益 之间的差额称为“风险资产的超额收益”或“风险溢价”（risk premium） 从图1和2中，可以看到国库券（treasure bill）收益没有股票收益那种剧烈的波动且无负收益的情况。美国国库券，每周以投标方式出售，是一种纯贴息债券，期限在一年以下。政府可以通过征税收入来支付其债务，不存在违约风险。因此，一般称国库券的收益在短期内是“无风险收益”。 第十一页，共四十页，2022年，8月28日 表2 ： 1926~1997年各种证券投资的收益和风险 第十二页，共四十页，2022年，8月28日 二、风险 风险（risk）—— ~是预期收益的不确定性。国库券为无风险证券，而普通股等为有风险证券。证券预期收益的不确定性越大，其风险就越大。 风险是可能发生的危险。 风险＝不确定性。 金融风险就是金融中可能发生的危险。 换句话说，就是可能发生的钱财损失。 金融风险＝金融中的不确定性。 金融风险包括市场风险、信用风险、 流动性风险、营运风险等等 第十三页，共四十页，2022年，8月28日 （一）概率分布（probability distribution） 概率——是指随机事件发生的可能性。 概率分布——是把随机事件所有可能的结果及其发生的概 率都列示出来所形成的分布。 概率分布符合两个条件：0≤Pi≤1