期货市场基础知识.ppt

* 第三节 账户监管及结算 交易保证金是会员单位或客户在期货交易中因持有期货合约而实际存于在结算公司开设的账户上的保证金，它又分为初始保证金和追加保证金两类。 初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的，即 初始保证金＝交易金额×保证金比率。 例如，商品交易所的大豆期货保证金比率为5％，某客户以2500元/吨的价格买入6张玉米期货合约（每张10吨），那么，他必须向交易所支付7500元（即2500×60×5％）的初始保证金。 期货市场基础知识全文共52页，当前为第32页。 * 第三节 账户监管及结算 保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金，维持保证金＝结算价×持仓量×保证金比率×k（k为常数，称维持保证金比率，在我国通常为0.75） 当保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，使， 保证金账户的余额＝结算价×持仓量×保证金比率。 否则，在下一交易日结算公司有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金就称追加保证金。 期货市场基础知识全文共52页，当前为第33页。 * 第四节 金融期货的定价原理 一、不确定性与期货 二、期货价格与期望 （一）期望值假说： （二）期货折价假说 （三）期货溢价假说 期货市场基础知识全文共52页，当前为第34页。 * 第四节 金融期货的定价原理 一、不确定性与期货 二、期货价格与期望 三、期货价格与现货价格的关系 （一）标的物无持有收益且无持有成本 （二）标的物持有期间具有收益 （三）标的物持有期间具有收益且有持有成本 期货市场基础知识全文共52页，当前为第35页。 * 第四节 金融期货的定价原理 （一）标的物无持有收益且无持有成本 假设农民持有大豆现货，今日市场价为每吨1000元，农民持有大豆既无收益也无成本，市场的年无风险收益率为5％。假设炼油厂商今天与该农民商谈一项合约，厂商愿意一年后收购农民的大豆，今天要将一年后的收购价格谈妥。他们要谈的实际上是一个期货合约。那么，农民的最低价格是什么呢？农民可以今天以现货价格出售1吨大豆，获1000元的现金，再1000元的现金投资于无风险收益，例如存入银行，一年后农民一共可获得1000元本金加50元的投资收益，即1050元。所以，农民不会以低于1050元的价格签订该合约。另一方面，厂商可以今天花费1000元购买1吨大豆，一年后厂商持有大豆，失去1000元一年的无风险收益50元，厂商的成本为1050元。所以厂商的期货价格不会高于1050元。 期货市场基础知识全文共52页，当前为第36页。 * 第四节 金融期货的定价原理 （二）标的物持有期间具有收益 假设居民A用有一张债券，当前的市场交易价是1000元，市场的年无风险收益率为5％，该债券在一年时间到期时会有100元的债息。居民B今天与居民A商谈一项合约，愿意一年后收购该债券，今天要将一年后的收购价格谈妥。同样，他们要谈的实际上是一个期货合约。如果居民A今天把债券出售并立刻进行无风险投资，一年后他将得到1050元。居民A的另一个选择是卖出该债券的期货，持有该实物债券，取得债息，一年到期后按期货价格交割。根据不存在无风险套利的原则，他的第二种选择的最终收益应当与第一种选择相同，即也是1050元。这样，居民A的最低期货价格是950元。居民B可以今天就在市场上购买此种债券，花费1000元，取得债息100元，扣除资金成本50，总成本为950元。居民B的另一个选择是签订一年期期货合约，一年后到期时按期货价格交割，这样总成本就是期货价格。根据不存在无风险套利原则，期货价格应是950元。 期货市场基础知识全文共52页，当前为第37页。 * 第四节 金融期货的定价原理 （三）标的物持有期间具有收益且有持有成本 接着上面债券的例子，其他条件相同，但是，居民A如果持有一年期的实物债券，在获得债息的同时，必须上缴债息税，数额为10元。为了得到今天就卖出债券的收益1050元，就必须在上述期货价格的基础上再加上10元。这是居民A对期货价格的最低要求。居民B可以今天就在市场上购买此种债券，花费1000元，取得债息100元，扣除资金成本50，减去10元的债息税，总成本为960元。居民B的另一个选择是签订一年期期货合约，一年后到期时按期货价格交割，这样总成本就是期货价格。根据不存在无风险套利原则，期货价格应是960元。以表示标的物持有期间的收益 期货市场基础知识全文共52页，当前为第38页。 * 交易承诺的保证 依靠清算公司 每一家期货交易所都有清算公司来保证期货合约交易的完整性。期货合约交易的双方都以清算公司作为交易对象。 保证金 清