生计量经济学课件研究.pdf

1970年代以来，随着资本资产定价模 型的推广， 研究方法发展十分迅速。 目前， 研究方法应用十分广泛，在法 学和经济学中常被用来观察环境变化对公 司价值的影响。不过迄今为止， 研究 方法大多用于衡量某一特定 对公司股 票价格的影响。 一、 研究的概述 ❖ 研究实际上是假定超额 是由检验 中的某一 所引起的，通过对超额 的 检验来判断这一 是否在 上引起预期 的反应。当不存在惟一结构的 中，则可 从以下七个步骤进行分析： 1、对重要 的定义，并确定该 涉 及的公司的 价格进行 的时期，这一 时期称为 “ 窗”。 2、选择标准：这一标准应包含数据可获性 的限制，也应包含某一行业的成员限制等。 3、对 期内累计超额 （cumulative abnormal return，CAR）的 确定 ：所谓超额 ，是指实际 超出 正常 的数 额；正常 是假定 没有发生的前提 下可能获得的 。对每个公司i和时期t 来说， e* =R -E [R / X ] it it it t * 其中，e ，R 和E （R ）分别代表t时期的超额 it it it 、实际 和正常 。X it 是正常绩效 模型的条件信息。 4、估计程序：选定正常绩效模型后，模 型的参数也必须使用被称为估计窗的 数据子集进行估计。 5、检验程序 6、实证结果：以计量经济学的 来表 达。 7、解释和结论 二、 研究举例 ❖ 研究为 公司披露的信息内容提供了 一种理想的工具。 例：考虑一种特殊的信息披露形式－季度收 益公告。调研了1988年1月～1993年12月这五 年期间道 工业指数中30家公司的季度收 益公告的信息内容，共有600个公告的总体样 本。每家公司的每一季度都有三项信息：公 告日期、实际公告收益及预期收益的度量。 ❖ 首先计算实际公告收益与市场原来预期收益 之间的离差：用I/B/E/S （机构经纪人预测系 统）的平均季度收入预测来代表市场的预期 收益。 ❖ 再将每一份公告分成三种类别：好消息、无 消息和坏消息，根据实际收益与期望收益的 离差将每一公告进行分类。 ❖ 最后确定取样区间、 窗以及将来用来分 析公司股本收益行为的估计窗。 三、 正常绩效度量模型 ❖ 正常 一般采用统计学方法或经济学方法进行估 计。 ❖ 统计学方法以统计假设为前提，主要研究资产 行为，一般不考虑经济背景，常见的统计模型有： 常数均值模型 （Constant Mean Return M