交通运输行业收费公路REITs专题：触底回升，看好全年底层资产基本面表现.docx

正文目录 一、市场表现低迷，理性看待波动 4 1、REITs 市场收益情况回顾：市场表现持续低迷 4 2、收费公路REITs 收益情况对比：二级市场价格影响绝对收益 5 3、收费公路REITs 基本面表现回顾：一季度开始进入改善区间 7 4、行业情况：客车流量较疫情前有明显增长，全年改善确定性强 11 二、华夏越秀高速REIT 及华夏中国交建 REIT 12 1、华夏越秀高速REIT 14 2、华夏中国交建REIT 17 三、投资建议及风险提示 20 1、投资建议 20 2、风险提示 20 图表目录 图 1：中证 REITs 指数收益率及收费公路 REITs 收益率（含分红）表现情况 5 图 2：中国十年期国债收益率（单位：%） 5 图 3：收费公路 REITs 累计收益率（含分红）情况对比 6 图 4：收费公路 REITs 季度营收表现（单位：亿元） 8 图 5：收费公路 REITs 季度 EBITDA 表现（单位：亿元） 8 图 6：主要公路上市公司季度归母净利润变化情况（单位：亿元） 10 图 7：各收费公路REITs P/NAV 对比（截至 2023 年 7 月 3 日） 11 图 8：端午小客车日均流量及增长情况 12 图 9：全国公路客运量月度变化（单位：亿人次） 12 图 10：高速公路货车通行量周度变化情况（单位：万辆） 12 图 11：全国公路货运量月度变化（单位：亿吨） 12 图 12：湖北省 GDP 增长情况及武汉占比（单位：万亿元） 13 图 13：武汉市 GDP 增长情况 13 图 14：武汉市常住人口变化情况 13 图 15：湖北省民用汽车保有量变化情况 13 图 16：武汉市环线路网示意图 14 图 17：湖北省收费公路里程及增长情况 14 图 18：湖北省通行费收入及增长情况 14 图 19：汉孝高速位置示意图 15 图 20：华夏越秀高速REIT P/NAV 变化情况（截至 2023 年 7 月 3 日） 16 图 21：嘉通高速位置示意图 17 图 22：华夏中国交建REIT P/NAV 变化情况（截至 2023 年 7 月 3 日） 19 表 1：收费公路 REITs 累计收益率（含分红）对比 6 表 2：收费公路 REITs 累计收益率（不含分红）对比 6 表 3：收费公路 REITs2022 年报业绩表现（单位：亿元） 7 表 4：收费公路 REITs2023 年一季报业绩表现 7 表 5：收费公路 REITs2023 年一季度项目经营情况（单位：亿元） 9 表 6：收费公路 REITs2022 年可供分配金额与分红表现（亿元） 9 表 7：收费公路 REITs2023 年一季度可供分配金额表现（亿元） 10 表 8：各单收费公路 REITs 历次分红情况梳理 10 表 9：项目公路分车型年平均日交通量预测值（单位：辆） 15 表 10：项目公路通行费收益预测 16 表 11：项目公路分车型年平均日交通量预测值（单位：辆） 17 表 12：项目公路通行费收益预测 18 一、市场表现低迷，理性看待波动 1、REITs 市场收益情况回顾：市场表现持续低迷 近期市场表现持续磨底。回顾中证 REITs 指数及收费公路REITs 收益率变动情况， 2021 年 10 月至 2022 年 2 月期间，收费公路 REITs 收益率（含分红）跑赢中证REITs 指数收益率。REITs 市场震荡上行，主要由于当期权益市场景气度下行， REITs 市场关注度提升，同时无风险收益率下行带动公募REITs 估值上行。 2022 年 2 月至 2022 年 6 月期间，收费公路 REITs 收益率（含分红）跑赢中证REITs 指数收益率。REITs 市场震荡下行，主要由于受到疫情反复叠加地缘冲突等负面因素影响，二级市场整体承压，同时首批公募 REITs 面临解禁压力。 2022 年 6 月至 2022 年 9 月，收费公路 REITs 收益率（含分红）跑输中证REITs 指数收益率，疫情影响下收费公路基本面持续恶化，同时四季度收费公路实施货车通行费减免政策，导致收费公路REITs 二级市场表现不佳。REITs 市场整体有所上行，或主要由于：1、市场价格基本反应完毕解禁预期，部分产品过度反应后估值回归，同时解禁为长期配置资金提供配置机会；2、无风险收益率下行带动公募REITs 估值上行；3、2022 年 5 月 31 日，证监会指导证交所发布基础设施 REITs扩募指引，支持上市 REITs 通过扩募等方式收购资产，加大 REITs 市场建设力度， 扩募机制逐渐完善。 2022 年 9 月至 2022 年底，收费公路 REITs 收益率（含分红）震荡下行，跑输中证