宏观固收量化研究系列之（十）：可转债多因子模型初探.docx

目 录 一、 研究背景 5 二、 模型设定 6 多因子模型简介 6 可转债多因子框架设定 7 样本池 7 因子数据预处理 7 因子评估 7 三、 单因子评估 8 转债估值类因子 8 正股量价类因子 10 正股动量类因子 10 正股量价结合因子 12 正股转债结合因子 13 转债量价类因子 15 转债日频量价因子 15 转债分钟线量价因子 16 四、 因子合成与策略组合 21 因子合成 21 多因子组合策略表现 24 TOP N 组合 24 类型平衡组合 26 五、 结论 28 风险提示 28 图表目录 图 1：可转债的属性示意图 5 图 2：中国可转债市场规模 6 图 3：“双低”的分组超额收益率 9 图 4：“转股溢价率 6 个月时序ZScore”的分组超额收益率 9 图 5：“隐波差”的分组超额收益率 9 图 6：“隐波差的 6 个月时序 Zscore”的分组超额收益率 9 图 7：转债与对应正股的滚动 60 日相关系数的分类型均值 10 图 8：“正股近 60 日涨跌幅”的分组超额收益率 11 图 9：“正股近 60 日涨跌幅的 6 个月时序 ZScore”的分组超额收益率 11 图 10：“正股 60 日 Percent B”的分组超额收益率 12 图 11：“正股 60 日 Price To High”的分组超额收益率 12 图 12：“正股 120 日 Amihud”的分组超额收益率 13 图 13：“正股 60 日 MFI”的分组超额收益率 13 图 14：“近 5 日转债正股涨跌幅之差”的分组超额收益 14 图 15：“近 20 日转债正股涨跌幅之差”的分组超额收益率 14 图 16：“近 5 日转债换手率”的分组超额收益 15 图 17：“近 20 日转债换手率”的分组超额收益率 15 图 18：“近 5 日日内 5 分钟线 RSI”的分组超额收益率 17 图 19：“近 10 日日内 5 分钟线 RSI”的分组超额收益率 17 图 20：“近 10 日温和收益均值”的分组超额收益率 17 图 21：“近 20 日温和收益均值”的分组超额收益率 17 图 22：“近 10 日日内分钟线收益率方差”的分组超额收益率 18 图 23：“近 20 日日内分钟线收益率方差”的分组超额收益率 18 图 24：“近 10 日日内 5 分钟线量价相关系数波动率”的分组超额收益率 20 图 25：“近 20 日日内 5 分钟线量价相关系数波动率”的分组超额收益率 20 图 26：“近 60 日日内分钟线成交量变化偏度”的分组超额收益率 20 图 27：“近 120 日日内分钟线成交量变化偏度”的分组超额收益率 20 图 28：“近 20 日开盘成交占比”的分组超额收益率 20 图 29：“近 60 日开盘成交占比”的分组超额收益率 20 图 30：“组内:等权 & 大类:等权”的 Rank IC 22 图 31：“组内: 对称正交化后等权 & 大类:等权”的 Rank IC 22 图 32：“组内:等权 & 大类:等权”的分组超额收益率 22 图 33：“组内: 对称正交化后等权 & 大类:等权”的分组超额收益率 22 图 34：“组内:等权 & 大类:等权”的 top 和 bottom 组超额收益率 22 图 35：“组内: 对称正交化后等权 & 大类:等权”的 top 和 bottom 超额收益率 22 图 36：偏股型样本的分组表现 23 图 37：偏债型样本的分组表现 23 图 38：平衡型样本的分组表现 24 图 39：组合策略净值 25 图 40：TOP30 组合累计超额收益率表现 26 图 41：类型平衡组合策略净值 27 图 42：类型平衡组合(N=20)累计超额收益率表现 28 表 1：转债估值因子的表现 8 表 2：转债估值时序 ZScore 因子的表现 9 表 3：正股动量因子的表现 11 表 4：正股量价结合因子的表现 13 表 5：正股转债结合因子的表现 14 表 6：正股与转债的时序相关性因子的表现 14 表 7：转债日频量价因子的表现 15 表 8：转债日内反转因子的表现 16 表 9：转债日内波动因子的表现 18 表 10：转债日内成交量因子的表现 19 表 11：最终选取的单因子列表 21 表 12：合成因子表现 22 表 13：合成在不同转债类型样本的表现 23 表 14：TOP N 组合策略表现 25 表 15：TOP N 组合分年度表现 25 表 16：类型平衡组合策略表现 26 表 17：类型平衡组合分年度表现 27 一、 研究背景 可转债是一种具有转股权利的公司债券，其持有者有权选择在存续