镍及不锈钢月报：政策预期终将落地，旺季成色有待验证-20230228-银河期货-20页.pdf

大宗商品研究所 有色金属研发报告 镍及不锈钢月报 2023 年2 月28 日 政策预期终将落地，旺季成色有待验证 研究员：陈婧 第一部分 回顾与展望 期货从业证号： 投资咨询从业证号：Z0018401 预期变化主导行情走势 :010 春节之前，市场对节后的预期非常乐观。美国通胀见顶，市场对美联储加息放缓甚 chenjing_qh1@ 至年内开始降息的预期较强，美元持续下跌利好商品。国内则因为疫情快速过峰之后进 入平静期，人们的生活、工作、出行都基本恢复了正常。政府不断出台逆周期政策，包 括支持房地产，促进绿色消费，主导基建投资和项目开工，让市场相信中国经济已经见 底。资金不断涌入国内资本市场，抬升风险偏好。 然而节后企业回归准备大干一场时，却发现弱现实还在持续，下游在手订单不足， 承接不了被预期打满的高价。与此同时，美国就业市场强劲，通胀又下降慢于市场预期， 市场对美联储鹰派预期也在增强，美债利率和美元指数都有大幅上行，抑制资金风险偏 好。并且今年春节又早，距离两会和旺季时间比较久，市场耐心不断被消磨，形成了希 望-失望-再希望-再失望的循环，导致价格一波弱于一波，下游补库的心理预期也一轮低 于一轮，最终期现市场均呈现震荡下行的走势。 3 月面临较多重要事件和风险因素。国内两会关注政府定调和财政政策、日本央行 议息会议关注对YCC 的态度、美联储FOMC 关注加息是否超预期以及之后市场将怎样 调整新的预期。地缘政治也愈发紧张，俄乌战争走向、美国对俄制裁、各国对华政策等 等国际事件都或多或少影响商品市场，进而影响具体品种。更不用说众目睽睽之下的旺 季需求成色。3 月随着上述各个不确定性依次落地，预期可能会相应发生较大变化，波 动率将显著提升。 1/ 20 银河有色 有色金属研发报告 镍 2 月镍价基本呈现震荡下行态势，自节后22 万元以上的高点，不知不觉已经重返节 前低点，再度测试这个位置的支撑。彼时美元指数正在低点100.8，上证也在3300 的高 位，镍价下跌不仅仅基于供需的角度，更重要是上述预期变化的影响。 产业矛盾虽然不是2 月行情的主导因素，但和 1 月相比还是有些改变。供应方面， 新增电积镍产量小规模释放，硫酸镍产量明显恢复，但目前也快触及产能瓶颈；需求方 面，合金消费表现亮眼，不锈钢呈现修复式增长，前驱体表现平平，整体消费有所改善。 2 月供需过剩环比收窄，预计3 月不锈钢高排产支持下，过剩环比继续收窄。 单边：短期预期变化快，波动加剧，价格再度测试 1 月中旬低点的关键支撑位，现 货有回暖迹象，因此NI2304 合约的19.5 万元/吨是第一道防线。而硫酸镍和纯镍套利空 间快速收窄，当前价差已经较难吸引外购硫酸镍生产电积镍的产能，预计 18.5 万元/ 吨 附近是中线较强支撑。上方空间取决于旺季需求成色，若价格先跌至有吸引力的水平， 反而给企业留出旺季补库的余地。 套利：倾向于进口窗口打开时跨境正套策略。 不锈钢 不锈钢本月同镍价一起下跌，交易逻辑从炒作强预期转向兑现弱现