田文斌-证券投资分析 第九章 风险管理.pptVIP

●三、我国期权市场的发展 我国的商品期权有:郑州商品交易所的白糖期权、甲醇期权、PTA期权、棉花期权、菜粕期权;大连商品交易所的玉米期权、豆粕期权、铁矿石期权、液化石油气期权;上海期货交易所的铜期权、天然橡胶期权、黄金期权;等等。此外,我国的香港期货交易所有美元兑人民币期权。 我国的股票指数期权有:上海证券交易所的上证50ETF期权、沪深300ETF期权;深圳证券交易所的沪深300ETF期权;中金所的沪深300指数期权等。 第四节 风险管理VaR方法 一、VaR方法的历史演变 VaR就是使用合理的金融理论和数据统计理论，定量地对给定资产所面临的市场风险做出全面的度量。VaR模型来自于两种金融理论的融合：一是资产定价和资产敏感性分析方法；二是对风险因素的统计分析。事实上，VaR方法是由最初的名义值方法、敏感性方法、波动性方法演变而来的。 　 二、VaR的基本原理及计算方法 （一）VaR计算的基本原理 　VaR字面的含义为处在风险中的价值，也常常被称为“在险价值”。具体含义就是指市场处于正常波动的状态下，对应于给定的置信度水平，投资组合或资产组合在未来特定的一段时间内所遭受的最大潜在损失。 VaR 定义的数学表达式为： ＞ =1-c 式中： ----证券组合在持有期内的损失 VaR -----置信水平 下处于风险中的价值 VaR方法的主要特点： 　 VaR方法可以事前计算风险，不像以往风险管理的方法都是在事后衡量风险的大小。而且VaR方法不仅能计算单个金融工具的风险，还能计算由多个金融工具组成的投资组合风险，这是传统金融风险管理所不能比拟的。 2、VaR的主要计算方法 从最基本的层次上可以归纳为两种： 局部估值法和完全估值法。 德尔塔一正态分布法就是典型的局部估值法： 式中： —— 初始投资额 —— 标准正态分布下置信度 对应的分 位数 ——组合收益率的标准差 ——持有期 完全估值法： 1、历史模拟法 式中： —— 投资组合在时间k的收益率（虚拟） —— 当前时间t的投资权重 ——组合第i只证券在时间k的收益率 得到损益分布，通过给定的置信度对应的分位数求出VaR. 2、蒙特卡罗模拟法(随机模拟) 完全估值法： 2、蒙特卡罗模拟法(随机模拟) 蒙特卡罗模拟法的操作主要包括三个步骤： （1）选择适合描述资产价格途径的随机过程。比如，对于股价或汇率的随机过程，多以几何布朗运动模型来描述。 （2）依随机过程模拟虚拟的资产价格途径。 （3）综合模拟结果，构建资产报酬分布，并以此计算投资组合的VaR。 3、VaR的应用 　　VaR的全面性、简明性、实用性决定了其在金融风险管理中有着广泛的应用基础，主要表现在风险管理与控制、资产配置与投资决策、业绩评价和风险监管等方面。 　　(1)风险管理与控制 　　(2)基于VaR的资产配置与投资决策 　　(3)基于VaR的业绩评估 　　通常采用的业绩评价指标为“经风险调整后的资本收益”。 　　(4)风险监管 VaR方法主要缺陷： 第一，VaR法对历史数据的依赖性较大，并且对数据的严格要求，对于一些无法准确获得数据的风险如流动性风险、操作风险等难以得到运用。 第二，VaR在计算时往往假定资产组合的各种数值服从正态分布，对于小概率事件的防范不够，尤其是在统计可能存在肥尾现象时，计算的准确性较低。 第三，从技术角度讲，VaR值表明的是一定置信度内的最大损失，但并不能绝对排除高于VaR值的损失发生的可能性。这种情况一旦发生，给经营单位带来的后果是灾难性的。 在金融风险管理中，VaR方法并不能涵盖一切，仍需综合使用各种其他的定量、定性分析方法 肥尾效应 肥尾效应（Fat tail）是指极端行情发生的机率增加，可能因为发生一些不寻常的事件造成市场上大震荡。如2008年雷曼兄弟倒闭、2010年的南欧主权债信危机，皆产生肥尾效应。 补充知识： 对冲基金： 也称避险基金或套利基金，是指由金融期货和金融期权（financial option）等金融衍生工具与金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式，属于免责市场(exempt market)产品。意为“风险对冲过的基金”，对冲基金名为基金，实际与互惠基金的安全、收益、增值的投资理念有本质区别。 『量子基金』 量子基