转基因作物集中度高，关注全球种业集团.pdfVIP

转基因作物集中度高，全球种业集团呈现 “两超四强、特色发展”。 全球转基因作物种植面积排名前五位的国家依次为美国、巴西、阿根廷、加拿大、 印度，前五大国转基因作物种植面积占比高达 91%；全球前四大转基因作物依 次为大豆、玉米、棉花、油菜，2019年四大品种种植面积占全球转基因总种植 面积 99.05%。世界种业 TOP20集团已形成 “两超、四强、特色发展”新格局： 第一梯队的是拜耳、科迪华，两者占据 TOP20总销售额近 60%，两大集团在转 基因作物与现代生物技术领域拥有绝对优势；第二梯队囊括先正达、巴斯夫、利 马格兰和科沃施，这四家集团占据 TOP20总销售额 26%；剩余 14 家企业占比 仅为 14%，这些企业拥有特色的种子业务，如丹农和百绿的牧草、草坪草种子 业务，坂田和瑞克斯旺的蔬菜种子业务，泷井的花半种子业务，隆平高科的水稻 种子业务等。 我国转基因产业化审批流程严格，国产转基因抗虫棉反超美国品种。 我国转基因生物研究和产业化需要经过严格的审批流程，转基因生物安全评级实 行分级分阶段管理，评价阶段包括实验室研究、中间试验、环境释放、生产性试 验和申请领取安全证书五个阶段，为确保安全评级科学、可靠、公平和全面，农 业转基因安全委员会在转基因产品的环境释放、生产性试验和安全证书申领三个 方面，实行单票否决制。在获得转基因生物安全证书后，还需要经过作物种子新 品种审定，此后还需要获得生产许可证和经营许可证。1996年我国开启 Bt 棉花 商业化种植，2003年之前，美国抗虫棉种植面积在我国占主导地位，2003年 国产抗虫棉种植面积首次超过美国抗虫棉种植面积，国产抗虫棉市场份额达到 53.9%，2007年国产抗虫棉种植面积已大幅攀升至 96.1%。 中央强调解决种子问题，20/21玉米供需缺口或达 2454 万吨。 从政策层面看，2020年 12月召开的中央经济工作会议、中央农村工作会议， 均强调了解决种子问题的重要性，提出要开展种源 “卡脖子”技术攻关，有序推 进生物育种产业化应用。判断，转基因玉米商业化渐行渐近。从基本面看，2016 年随着农业供给侧结构性改革的提出，我国玉米开启去产能之路，2020年玉米 临储库存消化殆尽，2021-2022年畜禽存栏上升将带动玉米需求快速增加，我 国玉米将继续面临供不应求的局面；根据农业农村部公布的 2021年 1月中国农 产品供需形势分析，预计 2020/21我国玉米供需缺口2454 万吨，需进一步消 耗库存。判断，玉米转基因商业化将渐行渐近。 转基因玉米商业化渐行渐近，龙头种业公司有望充分享受行业扩容。 维度一：2018年我国常规玉米种子成本 55.72元/亩，而 2018年美国玉米种子 （以转基因为主）价格为 110.93元/亩，中国转基因玉米种子若实现商业化，价 格上限有翻番空间 ；② 维度二：2001-2010年美国转基因玉米种子较常规种子溢价达到 25%-50%， 若以 2018年我国常规玉米种子成本 55.72元/亩为基数，中国转基因玉米种子 溢价可达到 13.93元-27.86元。转基因玉米一旦商业化，玉米种子公司新增利 润可来自于三方面：①种子价格提升：2013-2018年中国玉米年种植面积在 6-7 亿亩之间波动，若最终推广面积达到 4 亿亩，则玉米种子行业规模可扩大 55.72 亿元-111.44 亿元；②前端付费：转基因公司将性状转到种子公司的品种里，种 子公司支付给转基因公司一定的工本费以覆盖进行转化和相关测试的成本；③基 因专利费：参照国外标准，专利许可费 5-10元/亩，若转基因玉米推广面积最 终达到 4 亿亩，则对应 20-40亿元左右的基因专利费。 我们判断，转基因玉米商业化已渐行渐近。转基因玉米一旦商业化，玉米种子公 司新增利润可来自于种子价格提升、前端付费、基因专利费。其中，玉米种子价 格提升可新增收入 55.72 亿元-111.44 亿元，基因专利费可新增收入 20-40 亿元。我国龙头种业公司有望在共享玉米种子行业扩容的同时，迎来市场集中度 和盈利能力大幅提升，我们建议高度关注大北农、隆平高科、荃银高科、登海种 业的投资机会。