【行业报告】一般零售行业：KK集团，国内领先的潮流零售企业，重新定义在店场景交互模式.pdfVIP

行业报告 | 行业深度研究 一般零售 证券研究报告 2021 年12 月27 日 KK 集团：国内领先的潮流零售企业，重新定义在店 投资评级 场景交互模式 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 公司专注于潮流零售店的运营，通过 DTC 模式向终端消费者提供各具特色的商品。商品横跨 美妆、潮玩、食品饮料、家居日用、文具等主要核心生活用品的 18 个主要品类，潮流单品 SKU 超 20000 。过去几年集团品牌矩阵不断拓展，当前主要经营四个潮流零售品牌，「KK 馆」、「KKV 」、「THE COLORIST 调色师」和「X11 」，旨在满足国内消费者的不同市场需求。 财务数据方面，集团品牌矩阵不断拓展，持续盈利能力逐步凸显。营收从2018 年的 1.55 亿 行业走势图 元增至2020 年的 16.46 亿元，CAGR 高达+225.5%，远超潮流零售行业增速，于2020 年跻身 一般零售 沪深300 “中国三大潮流零售商”。公司盈利能力表现亮眼，剔除港股上市因会计处理问题导致的账面 亏损，2020 经调整 EBITDA 为 0.68 亿元，扭亏为盈。其中 KK 馆增速有所放缓，KKV 成为公 11% 司底盘，收入及利润贡献占比逐步拉升，新锐品牌THE COLORIST 、X11 均迅速破圈为公司持 7% 3% 续贡献边际增量。 -1% -5% 新商业生态已然成型，潮流零售行业规模快速扩张。按 GMV 口径计算，潮流零售市场规模 -9% -13% 由2016 年 1298 亿元增至 1952 亿元，CAGR 10.7% 。具体来看，精品集合零售在细分市场中 -17% 占比最大，2020 年约 46.7% 。潮玩零售行业增速 CAGR 26.5% ，远高于潮流零售市场整体增 2020-12 2021-04 2021-08 速。美妆及精品集合零售复合增速与行业增速基本持平，约 10%。细分赛道公司集中涌入开 资料来源：聚源数据 店，其核心驱动力在于：1 ）疫情影响使线下零售承压，虽然整体消费疲软但国民对于生活品 质和精神层面的需求在稳步提升，2 ）依托于重构人货场达到的效率升级。3 ）瞄准特定消费 相关报告 圈层，以市场需求为起点，精准匹配商品提高转化。 1 《一般零售-行业研究简报:后疫情时 代抑制需求引爆，门店持续扩张下营 独特的加盟商机制解决线下门店试错成本高的问题。KK 集团与加盟商签订协议，通过参股形 收增速恢复强劲，持续看好行业龙头 成强绑定关系，实现区域快速扩张渗透，降低经营风险。实现双赢局面。截至 2021 年 6 月 品牌的渠道开拓保持高增》 2021-09- 末，集团有股权投资安排的加盟店占总加盟店数量的 78.69% ；同时向加盟商提供财务支持， 10 保证加盟商有充足的动力去开店；保留转让股权权利，合适时间进行回购。做到开店风险有 2 《