2022年宏观经济展望：风展红旗如画.pdfVIP

2022年宏观经济展望 风展红旗如画 西南证券研究发展中心 宏观研究团队 2021年11月 概 述  正常化时代来临 ，经济增速向潜在增长率回归：2022年经济增速将以潜在增长率下限作为目标底 线 ，实际运行中有望达到5.5%左右 ，分季度来看 ，同比增速前低后高 ，单季最高将突破6%。乐观 估计社消总额名义增速有望达到8.2%左右；三大投资中 ，制造业投资依然会保持较快增长 ，基建 投资增速值得期待 ，房地产投资将为经济增长做出一定正向贡献 ，预计固定资产投资增速约为 6.8%左右；进、出口增速或都将出现较为明显的回落。  “以我为主”与 “托底经济” 的政策组合拳：2022年 ，后危机时代的政策特性将凸显 ，跨周期调 节及前期蓄力之下 ，积极财政基调延续 ，赤字率回落 ，预算内支出和专项债有望加力。货币政策提 倡以稳为主 ，灵活适度 ，更加强调独立性 ，美联储加息进程对国内影响可控 ，预计2022年仍将保 持流动性合理充裕 ，增强信贷总量增长的稳定性 ，上半年较下半年宽松弹性或将更大。  热点领域聚焦：双碳推进、高端制造、智慧农业： “双碳”目标下新能源行业已进入加速发展期 ， 建议重点关注氢能等；大趋势上 ，制造业向高端化、智能化、绿色化发展 ，重点关注与数字化、智 能化相关的制造业；随着粮食安全的战略地位不断提升 ，对于亩产量的要求也将提高 ，建议重点关 注种业、智慧农业。  全球复苏节奏分化加快 ，疫后新周期开启：美国经济仍在复苏中 ，但供应链短缺及通胀攀升问题较 严峻 ，2021年末Taper对市场整体影响有限 ，出于对目前经济及中期选举的考虑 ，加息或在2022 年底左右； “瘦身版”财政刺激法案出台 ，2022年也将逐渐发力；欧洲方面 ，2022年经济复苏放 缓态势或更明显 ，通胀及供应链将对经济形成扰动 ，同时 ，需密切注意其与美国的政策差；日本消 费复苏不力且出口替代较高 ，政策将持续宽松 ，新兴市场国家经济恢复压力较大。  大类资产配置：资产价格走势与结构性配置机会 ：2022年世界经济延续复苏态势 ，但节奏分化加 剧 ，大宗商品短期仍在高位 ，中期或将趋于回落。2022年全球央行政策转向或开启 ，并需防范全 球债务问题带来的潜在风险。我们建议采取N+1的多元配置策略 ，全年超配权益类资产 ，同时分阶 段动态调整。从机会关注度来看 ，权益类资产债市黄金实物资产汇市。  风险提示：全球通胀超预期 ，货币政策转向超预期 ，地缘政治风险。 1 目 录 正常化时代来临，经济增速向潜在增长率回归 “以我为主”与“托底经济”的政策组合拳 热点领域聚焦：双碳推进、高端制造、智慧农业 全球复苏节奏分化加快，疫后新周期开启 大类资产配置：资产价格走势与结构性配置机会 2 1 正常化时代来临，经济增速向潜在增长率回归  2022年经济增速将以潜在增长率下限作为目标底线，实际运行中有望达到5.5%左右。 “十三五” 期间，我国经济的潜在增长率为6.20% ，“十四五”时期我国年均潜在经济增长率处于5%到6%区 间。潜在经济增长率下行，叠加2021年的高基数使得2022年的增速目标设定上或将围绕潜在增长 率的偏下区间，实际增速有望达到5.5%左右。分季度来看，同比增速将呈现明显的前低后高走势， 单季最高增速将突破6%。  IMF预测：2021年10月，国际货币基金组织 《世界经济展望报告》 ，预计2022年全球经济增长