20210726-中信证券-2021Q2基金仓位测算效果暨投资行为分析：持仓市值创新高，基金换仓影响测算效果.pdf

持仓市值创新高，基金换仓影响测算效果 2021Q2 基金仓位测算效果暨投资行为分析 ｜2021.7.26 ▍ ▍ 中信证券研究部 核心观点 截至 2021Q2 末，公募基金净资产规模达23.2 万亿元，持仓的A 股市值约 5.6 万 亿元，环比增加0.76 万亿。二季度主动股基增配权益市场；在电子、电力设备及 新能源行业净增持比例较大。市场风格轮动、基金换仓降低测算基准参考性，本 期测算效果受到影响；配置型基金样本胜率为 65.5% ，测算的绝对偏差为3.12%。 唐栋国 ▍ 公募基金持仓 A 股市值创新高，新发基金热度降低。1）2018 年底至今，公 组合配置分析师 S1010520100002 募基金A 股持仓市值不断攀升；截至202 1Q2 末，公募基金净资产规模达23.2 万亿元，其中持仓的A 股市值约5.6 万亿元。2）二季度沪深300 上涨3.48% ， 公募基金 A 股平均仓位有小幅提升，以沪深 300 估测，普通股票型、偏股混 合型和灵活配置型基金分别净增仓 1.87%、1.33%和 0.16%。3）二季度新发 公募基金约 420 只，总募集份额约 5500 亿份；其中权益型基金募集份额约 赵文荣 2500 亿份，募集份额显著低于一季度。 首席量化与配置 分析师 ▍ 仓位监测模型季度评估与校准。1）样本概况：依据 2 1Q2 季报信息，样本基 S1010512070002 金数量调整至 1778 只，其中主动权益基金占比 88%。2）模型校正：根据最 新持仓信息及时调整各只基金仓位测算时的比较基准，以更好地契合基金最新 的实际持仓结构，后续也将以最新仓位披露值作为新锚进行测算。3）202 1Q2 测算效果评估：基金换仓降低测算基准参考性，配置型基金样本方向胜率较高， 约65.5% 。4）历史测算效果总结：2014 年以来的30 个季度中，主动权益基 刘方 金仓位变动方向准确率均不低于 60% ，普通股票型、偏股型和配置型基金平 首席组合配置分析师 均测算误差分别为 1.59%、2.85%和2.41% 。 S1010513080004 ▍ 二季度显著净增持电子、新能源行业。1）持仓行为解读：相较于市场基准超 配较多的行业是公募基金相对看好的板块；仓位净变动反映资金流特征，叠加 “逆市配置”的思维，重仓股配置中蕴含着较强的行业配置信号。2）综合超 低配、仓位净变动和前期涨跌因素，模型相对看多农林牧渔、电力及公用事业、 王兆宇 建筑、电子、电力设备及新能源行业；相对看空钢铁、家电、非银行金融、交 首席量化策略分析师 通运输和房地产行业。3）自2009 年2 月2 日至2021 年7 月21 日，公募持 S1010514080008 仓多维综合视角下的多头组合年化收益率约为 21.0% ，相较于全 A 标配的年 化超额收益9.9% ，信息比率达1.1，季度胜率约为68.6% 。 ▍ 基于最新仓位变动及 ETF 申赎的投资行为分析：宽基ETF 净赎回，主动权益