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梁信军 :互联网企业估值过高 - 复星集团副董事长兼 CEO 梁信军在复星昆仲新年酒会上 发表了一场演讲， 谈及中国宏观经济及互联网发展， 引发外界关 注。 梁信军表示，当前互联网的资产估值太高，互联网资产价 格最终会回归到资产价值增长。 “百度、阿里、腾讯十年前可不谈 PE，你现在还是得谈。 因为企业是挣钱的， 盈利增长率掉到 8% ，还能够维持多少 PE？ ” 梁信军认为，最终企业还是要跟着盈利走，最终的价格增 长率不会高于， 或是接近整个企业的盈利增长或价值增长。 如果 不能长期带来价值增长，相信这个市众率维持不了几年。 梁信军说，互联网还增加一个维度，就是用户资产，如果 一个企业一个行业有海量的用户， 且这些用户还经常进行信息的 交换，这些资产是非常值钱，每一个人都觉得是很性感行业。 “如，移动真的不行吗？仔细琢磨一下，第一个，移动的客 户是实名，第二个，客户的家庭情况他是知道的，第三个今天要 消费，能通过手机上消费短信知道特定时间点的客单价。 ” 梁信军指出，传统金融机构、传统行业像中国移动、还有 传统家庭发生关连交易，都有海量数据，但是他不知道怎么用， 或者是这个数据没有被估值，这里面有非常多价值和机会。 复星迄今为止在海外投了超过 80 亿美元，有 30 多个项目， 海外的 MD 有 25 个合伙人，复星在海外主要做四件事：到海外 买便宜的企业，买海外资产，在海外投资当地平台，利用中国的 上市公司去并购海外的技术和品牌能力做反向嫁接。 “今后复星会更多专注健康、 快乐跟时尚相关的产品， 复星 对这些行业兴趣很大， 且会在整个行业里面进行生态群的布局。 ” 梁信军说，未来复星会更多从用户健康需求出发。 以下为梁信军演讲全文： 今天最热的话题是央行的降息。大家都注意到了到中国一 个几千亿左右的流通释放降息， 其实大家还不够关注前几天欧洲 央行宣布 QE 。 美国上一轮 QE 发生了什么？资产价格快速的回归，消费 回归，就业回归，所以我觉得对于欧洲而言 QE 是非常重要的事 情。今天上午央行的这个消息，其实让我本人感到很忧虑。 几乎全世界绝大部分国家都开始加入到 QE 宽松，这样的 一种 QE 宽松会导致什么样的结果呢？眼前马上看到的就是国家 债务上升。 为了还债，所有的国家都会倾向把债务证券化，因为债务 拿实体的钱还不掉。 那么怎么证券化呢？要降低利率， 或者说由 于证券化有了大量的债务供应，导致利率降低。 利率降低对各位有非常大的影响。第一，利率降低通常意 味着短暂的牛市，股市会非常好，资本市场非常好。在牛市当中 一个经营者应该做什么呢？ 我觉得最重要的事情就是降低自己的债务，抓紧做直接融 资，把自己的资产做实。具体的讲就是 PB 降低。现在在外融资 跟投资者说的 PB20 倍、 10 倍或者 5 倍，通过这一轮牛市的话最 好把 PB 降到 1，这样对你非常安全。 中国有长期利率下降趋势 我想先描绘一下中国经济的趋势。刚才我提到了全球各国 债务都高，所以降息概率就