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精品文档，助力人生，欢迎关注小编！ 慈善捐赠与企业创新 摘 要：本文选用20XX—20XX年我国A股上市公司作为研究样本，探究了慈善捐赠对企业创新的影响。研究发现：慈善捐赠与企业创新显著正相关，融资约束在这一过程中发挥了部分中介作用;国有企业、大规模企业以及盈利状况较好的企业中，捐赠对企业创新的促进效果更明显。因此，企业要勇于承担自身的社会责任，积极参与慈善捐赠。 关键词：捐赠行为;社会责任;企业创新;工具变量;负二项回归 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2020.11.002 中图分类号：D632.9;F273.1 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2020）11-0011-12 一、引言 创新是企业发展的驱动力，现有文献已从多种角度探讨了影响企业创新的各种因素。张玉明等（20XX）认为企业文化与企业创新之间存在相关性。Hsu et al.（20XX）研究发现一国的金融环境显著影响该国企业创新。袁建国等（20XX）发现公司政治关联是影响公司创新的重要因素。随着公众对企业社会责任（CSR）的关注度不断提高，越来越多的学者开始探讨其与创新之间的关系。 慈善捐赠是企业承担社会责任的一种重要方式。一方面，我国历来推崇“赠人玫瑰，手有余香”，企业捐赠既是为他人伸出援助之手，也能从中提升企业社会形象;另一方面，企业能从捐赠过程中获取资源，运用这些资源也可能会影响今后的创新活动。但现有文献着重探讨了捐赠与企业业绩或研发投入之间的关系，鲜有文章考察其对创新的影响。此外，由于捐赠与创新之间存在互为因果导致的内生性问题，现有的国内文献几乎无一例外的采用与企业财务相关的指标作为慈善捐赠的工具变量，如张敏等（20XX）、郭玥等（20XX）的研究将行业均值或销售费用与营业收入的比值作为工具变量，而由于这些因素并非完全外生于企业创新，使得模型的内生性并未得到控制。 基于此，本文以20XX—20XX年的A股上市公司作为样本，试图研究捐赠与企业创新之间的关系，结果发现两者显著正相关。为了控制模型的內生性，本文参考Chen et al.（20XX）的研究，以上市公司周围的重点宗教场所数量作为慈善捐赠的工具变量来检验慈善捐赠与企业新的关系。为了进一步探究捐赠对创新的影响机制，本文引入了反映企业融资约束程度的KZ指数，探究该指标是否发挥了中介作用，结果发现捐赠能通过缓解企业融资约束来促进企业创新。此外，进一步分组发现，在国有企业、大企业及盈利状况更好的企业中捐赠更能促进创新。 二、文献回顾与研究假设 （一）慈善捐赠与企业创新 企业通过捐赠承担了社会责任，如在2020年新冠疫情期间，各类企业纷纷捐款，塑造了良好的社会形象，企业可获取营销优势。 慈善捐赠能为企业创新营造良好的外部条件。Lys et al.（20XX）提出当企业参与捐赠活动时，会向外界释放企业现金流充裕的信号，这往往表示企业管理层对未来前景看好，公司的估值会随着预期现金流的增加而相应提升，最终反映在股价上，这将有助于企业通过定向增发等形式进行融资，缓解企业的融资约束。胡珺等（20XX）研究发现，通过捐赠，企业能树立良好的社会形象，提升声誉，进而吸引更多潜在投资者。银行也会依据企业的捐赠行为提高对企业的信任度，从而更可能向企业发放贷款。因此，无论从投资者还是银行的角度引申，捐赠均能缓解企业融资约束，进而为企业的创新活动提供充足的现金流支持。此外，张敏等（20XX）认为捐赠还有利于构建“政企联系”。企业捐赠为政府分担一部分压力，而政府为了回馈企业，也会相应给予一些优待，这促进了“政企联系”的形成，对企业之后的创新活动大有裨益。 捐赠并不总是对企业有利。Manso（20XX）的研究表明，由于创新是一个漫长的过程，企业在此过程中必须拥有稳定的现金流。依据优序融资理论，企业在进行融资决策时会优先考虑内源融资而非外部融资，企业创新的大部分资金来源于内源融资。而捐赠会减少其内源现金流，使得企业可能无法获得充足的资金用于研发，这会抑制企业创新。 综上，本文认为捐赠可能通过缓解融资约束的方式促进企业创新，也可能通过减少内部现金流的方式阻碍企业创新，具体影响取决于两种效应的相对大小（见图1），由此提出如下假设： H1a：慈善捐赠会促进企业创新。 H1b：慈善捐赠会抑制企业创新。 （二）慈善捐赠与企业创新——对不同类型企业的影响 刘慧龙等（20XX）认为国有企业能配合政府完成各项工作，承担更大的社会责任，参加更多的捐赠活动。凭借其天然的“政企联系”能获得更多的政府补贴，进而将这些资源用于创新。由此，提出如下假设： H2：若