威高股份-市场前景及投资研究报告-医用耗材航母再起航.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·医疗保健设备和服务 威高股份 （01066 ） [Table_Main] 医用耗材航母再起航 [Table_Author] 2020 年09 月10 日 买入 （首次） 盈利预测与估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 10,364 11,114 13,391 15,841 同比（% ） 17.7% 7.2% 20.5% 18.3% 归母净利润（百万元） 1,845 2,051 2,535 3,084 同比（% ） 25.3% 11.2% 23.6% 21.7% 每股收益（元/股） 0.41 0.45 0.56 0.68 P/E （倍） 20.51 31.71 25.65 21.09 [Table_PicQuote] 股价走势 投资要点 威高股份 恒生指数  医疗耗材领域龙头，深耕行业三十年，完成低值耗材向高低值耗材的华 188% 157% 丽转身：威高股份是国内医用耗材的龙头企业，深耕行业三十余年，2004 126% 年在香港上市。自上市以来，公司持续进行业务扩张，业务结构不断优 94% 63% 化，从最初的输液器、注射器等低值耗材拓展至骨科、药品包装、介入 31% 耗材等，收入规模由2004 年的4 亿元提升至2019 年的104 亿元，年均 0% -31% 复合增长率达24% ，且毛利率从2004 年的40%提升至2019 年的62.8% ， 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 盈利能力显著提升，随着骨科、药品包装等高利润产品占比持续提升， 公司盈利能力有望进一步提高。  低值耗材市场持续扩容，威高作为龙头有望实现 10%左右增长：公司 [Table_Base] 是国内输液器、注射器、留置针等常规低值耗材龙头，有望随着行业持 市场数据 续扩容以及产品结构升级实现小幅增长。麻醉及手术、创伤管理以及血 收盘价(港元) 16.34 液管理作为公司培育的新增长点，目前体量较小，未来有望借助与母公 司的协同作用继续实现快速增长，在输液器、注射器等传统耗材增长乏 一年最低/最高价 6.65/22.70 力的情况下，带动该板块整体维持 10%左右的增长。 市净率(倍) 4.19  预灌封注射器方兴未艾，威高作为国产龙头最为受益：公司药品包装业 港股流通市值(百 73894.91 务主要包括预灌封注射器和冲管注射器，收入规模由 2015 年的4.5 亿 万港元)