航空业分析解析3.ppt

顺势而为 航空业分析 ——徐索 航空股的投资逻辑：顺势而为 航空业是典型的周期性行业，盈利受供需和燃油价格的影响而呈现周期性波段。2003-2008年中国航空业大致经历了两个景气周期，其中，2004年和2007年分别是这两个行周期中的景气上行阶段。 回顾2003-2008年两个经济周期中航空股的市场表现：在04年和07年两个景气上行阶段，航空股相对市场获得了15%和30.4%的超额收益率；而在03年、05年和06年3个景气下行阶段，航空股分别跑赢市场3个百分点，28个百分点和75个百分点。 行业景气趋势是驱动航空股价格变动的核心因素。所以航空股的投资逻辑可以总结为——顺势而为：在行业景气上行阶段买入并持有获取超额收益；在行业下行阶段卖出。 2003-2009年中国航空业盈利波动情况 2003-2009年三个景气周期中 航空股相对市场收益情况 民航业介绍 新中国成立60年来，经过不断的建设和发展，我国航空运输网络不断扩大，运输能力显著增强。截止到2008年，我国民航定期航线航班达到1532条，改革开放以来，民航大幅度增加了省会、自治区首府和直辖市之间的航线，并根据市场的热点变化，不断开辟通往旅游城市的航线；为了更好地服务经济建设，民航还加速扩展沿海开放城市间的航线网络，改善老少边穷地区的航空运输，在新疆、云南等省区形成了支线运输网络。目前国内已经形成了以大城市为中心枢纽、连接全国各地、干线与支线相结合的航空运输网络。2008年中国民航业国际航线已达297条，通航46个国家的104个城市，目前形成了以北京、上海、广州等城市为起点联结世界主要国家和地区的航空运输网络。 为满足航空运输市场对运力的需求，民航利用国外融资租赁和经营租赁等方式，在过去的十几年中加强了机场、航管等基础设施建设，重点改建、扩建、迁建和新建了北京、上海、广州等80多个大中型机场，建设了一批支线机场，机场设施越来越接近航空发达国家的水平。 中国民航局在民航“十二五”发展规划中发布了，除提出安全水平稳步提升、保障能力整体提高、运输能力显著增强和节能减排全面推进外，规划还首次将“通用航空规模快速扩大”列入民航“十二五”发展的主要目标，提出“加快基础设施建设，扩大服务领域和规模，促进通用航空快速发展”。 国内航空公司按股权属性规模分类 第一层次：三大航——隶属国家国资委 国航（三航）、南航（厦航）、东航（武汉） 第二层次：地方航空——隶属地方政府 海航、上航、川航、深航 第三层次：民营航空/支线航空/货航 春秋、东星、奥凯、吉祥、重庆、西部、祥鹏、长城、华夏、翡翠、东海、东北······ 国内机场分类 第一层次：三大枢纽机场 首都机场、浦东机场、白云机场 第二层次：“17大”机场 成都、昆明、西安、乌鲁木齐、武汉······ 第三层次：其他 上市公司 上市航空公司：5家（其中三大航为A+H） 中国国航（601111、0753.HK）、南方航空（600029、1055.HK）、东方航空（600115、0670.HK）、海南航空（600211）、上海航空（600591） 上市机场：5家（4家A股+1家H股） 上海机场（600009）、白云机场（600004） 深圳机场（000089）、厦门空航（600897） 首都机场（694.HK） 航空业产业主链（4环节） 原材料 零部件供应商和单元体 主要部件供应商 原始设备制造商 航空业上下游产业链情况 波音 空客 中航油 飞机制造商 燃油制造商 航空业 机票代理商 顾客 上游连接运营 下游连接需求 航空业龙头 一是中航工业旗下唯一的直升机制造业务上市平台公司哈飞股份（600038）； 二是通用航空运营及维修的龙头公司，如海上石油直升机运营服务为特色的中信海直（000099）、航空维修龙头海特高新（002023）等； 三是通航基础服务及设备等细分领域的龙头公司，如空管系统产品领域龙头川大智胜（002253），航空地面设备及配套龙头威海广泰（002111）等。 目前营运状况 民航管理也日益现代化，基本建成了现代化的空中交通管理系统，建成了适应民航可持续发展需要的科技引进、消化、开发和创新体系，建成了多层次、全方位、系统化的人力资源开发体系和完备的法律法规体系，航空安全综合保