数字货币系列报告（二）：DCEP与Libra的异同详解和全球进展跟踪-20200423-招商证券.pdf

证券研究报告 | 策略研究 专题报告 DCEP与Libra的异同详解和全球进展跟踪 2020 年4 月23 日 ——数字货币系列报告（二） 前期 Facebook 发布了新版 Libra 白皮书，近期多国央行均加速了数字货币相关研究和布 局，特别是我国央行已经开启了数字货币落地和试点工作，由于数字货币跟未来全球各国的 货币主权息息相关，全球数字货币的竞赛似乎一触即发。 ❑ 央行推出的数字货币与Libra 具有一些相似之处，同时也存在很大的区别。二者的相似 之处体现在： ❑ 发行成本方面：二者都极大降低了纸质货币发行的成本，目前使用的纸质货币、硬币的 印刷、发行、流通、贮藏等各个环节的成本都很高，央行数字货币与Libra 无纸化的存 在形式，能够减少各缓解的成本，提高支付清算的效率； ❑ 隐私保护方面：央行数字货币在保持现钞的属性和主要特征的同时也满足便携与匿名 的需求，央行数字货币研究所穆长春表示央行将在“可控制的匿名性”与反洗钱、反恐 融资、税收问题、在线赌博以及任何电子犯罪活动之间保持平衡；Libra 同样具有可控 匿名性； ❑ 准备金率方面：央行数字货币是对M0 的替代，为了防止央行数字货币的超发，商业银 行需要向央行全额缴纳 100%保证金，由央行按照 100%准备金将数字货币兑换给商业 银行，商业银行或商业机构再对接公众；而最新修改后的Libra 白皮书2.0 显示，增加 提供锚定单一法币的稳定币，明确与各央行合作，会发行基于单一法币的Libra 币，每 种单一货币稳定币都将有 1:1 的储备金支持。央行数字货币与Libra 都实行 100%的准 备金率支持； ❑ 发行结构：央行数字货币采用“中央银行-商业银行”的双层运营模式，央行将数字货 币兑换给商业银行，商业银行再与公众对接，不仅能防止金融脱媒，而且有效的缓解了 央行的负担；Libra 的发行结构与之类似，由 Libra 协会到分发机构再到公众，都采取 核心系统不与终端用户直接交易的模式。 ❑ 虽然二者存在一定的相似之处，但央行数字货币与Libra 具有完全不同的发展路径，在 张夏 定位、信用风险、发行结构、技术路径、治理模式等许多方面存在差异： 86-755 ❑ 定位：央行数字货币是对M0 的替代，不会涉及M1 和M2 的领域，因此数字货币的发 zhangxia1@ 行对金融系统的冲击较小；而根据 Libra 白皮书1.0 来看，此前Libra 的定位是锚定一 S1090513080006 揽子货币的波动性资产，4 月 16 日Libra 发布白皮书 2.0 对其进行调整，增加提供锚 陈刚 定单一法币的稳定币； chengang6@.c ❑ 债务人与风险：我国央行数字货币由国家发行，有国家信用作为背书。而Libra 是Libra n S1090518070004 协会作为债务人，Libra 协会和分发机构双重信用风险，尽管目前 Libra 与一揽子货币 挂钩，但类似美元在布雷顿森林体系中的地位一样，发展到一定阶段就会有与主权货币 脱钩的可能，从而全面取代美元的地位。这也是Libra 遭