食品饮料行业复合调味料深度报告系列二（竞争格局篇）：一超多强格局有望形成，颐海将成为行业超级龙头-20200423-广发证券.pdf

[Table_Page] 深度分析|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Grade] 复合调味料深度报告系列二（竞争格局篇） 行业评级 买入 前次评级 买入 一超多强格局有望形成，颐海将成为行业超级龙头 报告日期 2020-04-23 [Table_Summary] [Table_PicQuote] 核心观点： 相对市场表现  复合调味料行业19 年报表收入761 亿，未来5 年有望复合增长15%+。 15% 19 年调味品行业收入4205 亿元，其中复合调味料收入占比 18.09%， 9% 为最大子行业。我们复合调味料深度报告系列一重点分析行业景气度 4% 04/19 06/19 08/19 10/19 12/19 02/20 （需求端），采取了零售口径收入；本篇报告聚焦行业竞争格局（供给 -2% 端），将行业收入按照渠道加价率 65%还原至报表口径。复合调味料 -8% 19 年报表收入760.86 亿元，10-19 年复合增速15.07%，预计未来5 -14% 年复合增长15%+。复合调味料可细分为火锅底料、中式复合调味料、 食品饮料 沪深300 鸡精等五大品类，火锅底料、中式复合调味料 19 年报表收入 135.21/127.88 亿元，预计未来5 年复合增长20%。 [Table_Author] 分析师： 王永锋  复合调味料行业有望形成一超多强格局。1. 15-19 年复合调味料行业 SAC 执证号：S0260515030002 CR3 从 7.31%提升至 12.57% ，19 年颐海/ 天味/ 红九九市占率 SFC CE No. BOC780 7.93%/3.17%/1.47%。日本复合调味料CR2 达57%，我国行业集中度 010 仍有较大提升空间。火锅底料、中式复合调