调降存款基准利率：“宽信用”的下一步-20200421-招商银行.pdf

[Table_Yemei0] 行内偕作·宏观专题 |研究院·资产负债管理部 2020 年 4 月 21 日 [Table_Title1] 调降存款基准利率： “宽信用”的下一步 [Table_summary1] ■2018 年， “宽货币、紧信用”的政策组合下，“利率双轨”问题凸显。为 应对经济下行压力，央行加大逆周期调节力度，充裕的流动性推动货币市场利 谭卓，宏观经济研究所所长 率、国债收益率快速下行；但受制于金融去杠杆以来的“紧信用”政策，“宽 招商银行研究院 货币”并未有效传导至实体经济，信贷利率居高不下，信用收缩分化加剧。 ：0755 ■2019 年以来，内外矛盾交织下，“稳增长”、“降成本”迫在眉睫。央行 ：zhuotan@ 通过 LPR 改革推动利率并轨，但尚不能“一劳永逸”地疏通货币政策传导机 制，仍有部分难题待解：第一，MLF 利率与商业银行负债端成本相关度不高。 魏文，资金转移定价管理团队主管 第二，对于不在MLF 交易对手名单的中小银行，参考MLF 利率进行定价的难度 较大。第三，由于经济下行期风险溢价上升，商业银行实际更需保证合理的息 资产负债管理部 差水平，从而补充资本和增强风险抵御能力。但LPR 改革后的“非对称降息” ：0755 进一步挤压了商业银行的息差空间，不利于商业银行经营的可持续性。 ：wei_wen1984@ ■商业银行负债成本的相对刚性已成为进一步“降成本”的制约因素。一方 面，作为商业银行最重要的资金来源（负债端占比 64%），存款成本率仍居高 杨薛融，宏观研究员 不下。另一方面，市场化程度更高的债券发行、对央行负债、同业负债成本跟 招商银行研究院 随资金利率下降，但对银行综合负债成本的影响有限。此外，商业银行的资 产端和负债端部分利率已出现倒挂，从宏观上看或引发资金“脱实向虚”， ：0755 与“降成本”的初衷背道而驰。 ：yangxuerong@ ■敏感性测算的结果显示，调整存款基准利率对银行负债成本的影响大于降 准和MLF 降息。存款基准利率每下调 5bp，会同时影响存款增量定价和存量重 董加加，利率风险管理岗 定价，银行负债成本约下降1.23bp。 资产负债管理部 ■调整存款基准利率将更有效地缓解商业银行负债成本压力、且有助于遏制 ：0755 企业可能的套利行为。目前票据融资利率距离一年期定存利率上浮 50%的上限 ：dongjia5678@ 相差只有不到 20bp，如继续下降，定期存款基准利率需要下调才能避免套利 扩大化。未来的调降将遵循“小幅多次”的方式。同时，监