估值模型在投行业务中的应用以及A公司定价分析-杨伊琳知识交流.pdfVIP

估值模型在投行业务中的应用以及 A 公司定价分析 杨伊琳 默认分类 2007-12-22 18:40:01 阅读 217 评论 4 字号：大中小 订阅 在投行业务中，估值方法无论对于 IPO 定价，私募融资，股权定价，管理层持股，或者 并购行为都具有至关重要的作用，是投行必须掌握的一项技能和工具，合理的估值也是交 易行为成功进行的基础和保证。现从 A 公司私募融资案例中来分析估值的方法和在投行业 务中的应用。 A 公司是国内最大的体育用品专业零售公司之一，专业代理经销 NIKE 、ADIDAS 、 KAPPA 、REEBOK 、PUMA 、李宁等世界知名运动及运动休闲品牌。公司于 1987 年成立， 1996 年进入上海市场，目前营业网点已经遍布浙江、江苏、上海、北京、天津、湖北、福 建、河北等省市。 2005 年， A 公司成功引入外资，成为上海首批中外合资的零售企业。现在（截至 2007 年），A 公司在全国范围内拥有十一家分公司，拥有 500 多家连锁专卖店、从业人员达 5000 多人，目前公司每年以 50% 以上的速度向前发展，年销售额已突破二十亿元人民币，几年 来累计上缴税收达亿元，仅 2006 年在上海市上缴税收达 5000 多万。 A 公司之所以获得了较快的发展，与 2005 年成功的进行了私募融资是分不开的， 2005 年 A 公司向战略投资人出让股权 49 ％，共募集资金 3.3 亿元人民币。对于当时此项股权转 让行为和定价区间的合理，我们必须对 A 公司的整体价值进行评估。 估值关键点： §由于公司还没有进行过公开市场发行， 没有现成的市场价值， 因此需要用特定的方法对企 业的价值进行估算，为确定股权融资价格提供依据 §在企业公开发行之前对其进行估值通常使用的方法有两种：一是可比公司法 (Comps, Comparable Company Analysis) ，一是现金流贴现法 (DCF, Discounted Cashflow) 。这两类方法 已经得到广泛接受， 投资银行和机构投资者通常都使用这两种方法用于常规估值和私募估值 §在股权融资估值时， 可比公司法和现金流贴现法通常结合使用。 现金流贴现法为估值提供 基础价值 (Anchor Value) ，而可比公司法则可以对现金流贴现法的结论加以验证。 §另外，非公开市场交易法也是投资银行常用的估值方法 §在这里，我们主要采用了现金流贴现法（ DCF ）对目标公司进行价值评估，并以此作为股 权转让定价的有力依据。 一、估值需考虑的定性因素 事实上， 定价的关键在于是否能给投资者讲述一个最具说服力的增长故事。 因此， 构造有吸 引力的投资主题并以恰当的方式传递给投资者，将对公司价值产生重要影响。 §发现并研究投资者所关心的问题对成功定价同样重要 §定性分析的重要考虑因素 ? 公司战略 — 业务发展战略，相应竞争策略 ? 业务表现 — 市场占有率等主要衡量标准 ? 财务表现 — 利润、现金流量增长率等，以至融资策略 ? 经营管理 — 管理者的总体管理经验、资产经营经验、推销能力及主动发现与解决问题 的能力 ? 法规环境 — 未来法规环境的演变，公司怎样回应这些转变 §对公司而言， 投资者除了关注公司的整体发展和竞争战略以外， 管理层的执行能力也是市 场极为关注的问题 二、估值方法介绍 1、企业 企业通常被定义为具有能力生产产品或提供服务并能获取利润的实体。企业需要我们所谓 的 “净生产性资产” 来进行生产， 其中包括营运资金。