投资者网络社交互动下新羊群效应剖析.doc

PAGE \* MERGEFORMAT 1 投资者网络社交互动下新羊群效应剖析 　　[摘要]在移动互联网时代，信息传递正随网络社交平台的广泛应用发生巨大的变化，这对由于信息不充分导致的羊群行为会带来什么样的影响?文章从投资者的角度分析网络社交互动背景下的羊群效应。 　　[关键词]网络社交平台;信息不充分;鱼群效应;羊群效应 　　一、投资者的信息不对称与羊群效应 　　11投资者之间的信息不对称 　　信息不对称的现象无论国内外证券市场都是普遍存在的，一般多侧重于证券发行者与投资者的信息不对称研究。但，二级交易市场的投资收益(如中国证券市场普遍公认“一盈二平七亏”的投资者收益分布)相当程度上取决于投资者之间的信息不对称，对此大多数亏损的投资者自嘲为被征收“信息税”，“智商税”。 　　投资者之间信息不对称表现在：① 获取信息时间;②获取信息来源; ③获取信息数量的不对称;④获取信息质量差异。而决定其信息不对称程度的因素，在于： 　　111距离信息源的远近 　　一般来说，上市公司作为通常意义上的信息源，其所有者、经营者、职工等对公司内部的经营活动、财务状况、风险大小、赢利能力等方面的情况，比一般投资者了解得更为详细、全面和准确，显然与上市公司关系越密切，地理距离上越近，获取信息的时间、来源、数量、质量均具有先天上的优势，这种优势或合法或非法均可以转化为经济利益，从经济学的角度，可以认为这是一种信息资源的禀赋优势。利用这种资源，如大股东可以获得股权估值上的好处，甚至可能与经营者相互勾结、垄断信息，极端的情况可能向市场传播虚假信息，联手操纵市场，获取利益。 　　112信息获取能力的差异 　　除了与信息源关系密切之外，大多数投资者获取信息主要来源于对外公开的各种报表、研究报告等资料，这些信息往往难以保证其真实性、准确性、完整性、及时性。一些机构投资者也会对目标企业做重点调研，这都有赖于投资者信息提取/分析的能力，这些投资者与信息源关系并不密切，但具备技术优势。 　　113追随者与次级信息源 　　事实上，大多数的投资者既不具备信息资源优势，缺乏可靠的信息渠道，也不具备独自分析获取信息的能力，大多数时候都是通过跟踪、关注公共信息，诸如财经报道，论坛，股市评论员，获取二手、三手的信息，他们分布于信息接收的远端，形成了证券市场的弱势群体，承担了最终亏损。而财经网站、证券公司、股市评论员等人则充当信息传递过程中的次级信息源。 　　12市场投资行为的羊群效应 　　证券市场中的羊群效应是投资者在信息不确定的环境下，其行为受到其他投资者行为的影响，模仿他们的决策，或者过度依赖舆论，而放弃私人信息和理性分析，改变自己决策模仿他人而与大众一致的行为。 　　仅从现象上验证，大量研究证明：参与羊群行为的投资者个体在市场中获得的收益较低。但在信息不充分甚或缺乏了解的情况下，投资者很难对证券市场的不确定性做出合理的预期，因此投资者往往通过观察周围人群的行为获取信息，最终形成“羊群效应”，这从博弈选择上，不能说非理性。羊群行为投资者收益较低其原因不在于羊群行为的非理性，而在于信息弱势。 　　二、投资者网络社交互动状态下的信息传递 　　互联网的迅速发展和普及，以其开放性、交互性、时空跨越性与低成本等优势，正在重构社交网络，形成了共生性的网络思维和网络社会。典型的网络社交互动中，投资者所处网络规模大，节点多，节点间关系错综复杂，因信息来源和渠道的变化，信息不对称的情况有所改变，网络社交互动对投资者信息的影响有以下几个方面。 　　21网络社交促使信息传递体系的扁平化 　　社交软件/平台的应用使得小世界的步长减少。1967年由Stanley Milgram主导的一系列小世界实验(Small World Experiment)，表明了任意两个人之间，平均通过6步就可以建立连接，最终理论成果叫作Six Degrees of Separation。而来自Facebook的研究显示，基于Facebook的数据研究结果，2008年的平均步长是528，而2011年的平均步长为474。与此对应的Twitter的数据结果显示，其用户之间的平均步长为467。 　　我们从社交网络平台典型的关注与转发的功能就能发现这一点： 　　开始时，信息源A的信息被关注者B转发，之后再被B的关注者C接收，信息沿着A-B-C通道传递，步长为2，之后C“认识”了A，通过关注，信息传递变成A-C，步长缩短。 　　由此可知，一般投资者通过扩大网络社交范围，是可以不断缩短与信息源的距离，获取信息更加及时，准确。理论上，网络开放信息通过社交网络传递后，六度分割最终步长趋向极限值1，由此导致信息传递体系的扁平化。 　　22投资者信息收集的免费化 　　当一般投资者扩大网络社交范围之后，随之产生的一个问题是：如何识别及提