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我国A股企业IPO失败原因及对策的研究 　　摘要：本文运用规范研究与案例研究的研究方法，结合我国A股企业IPO被否案例，对我国A股企业IPO失败原因进行分析研究，针对这些原因，提出了相应的对策，以帮助我国拟上市企业提高IPO成功率，降低企业融资成本，提高行政许可效率，支持实体经济发展，降低投资者投资风险，促进我国资本市场健康快速发展。 　　关键词：发行条件 IPO失败原因 分析 对策 　　一、引言 　　IPO是指发行人首次通过证券交易所公开向公众投资者发行股票募集发展所需资金的过程。目前国内外学者对IPO的研究主要集中在IPO“三大异象”即IPO抑价、IPO热销市场、IPO长期表现弱势等方面，而且大多运用实证分析研究方法进行研究。本文采用案例分析的方式，对我国A股企业IPO失败原因进行研究，并提出防范企业IPO失败措施，希望为我国筹备上市企业在A股成功IPO提供有效途径。 　　二、我国A股企业IPO失败原因 　　我国A股企业IPO失败是指中国证监会否决企业IPO申请、取消对企业IPO申请的审核、撤消已经通过的IPO核准、企业上市后被发现欺诈、造假被监管部门退市。通过统计分析我国过往A股企业IPO申请被中国证监会发审委否决的意见，可以得出我国A股企业IPO失败原因有：主体资格存在瑕疵、独立性不够、运行不规范、财务与会计处理不规范、持续盈利能力不足和成长性不确定、募集资金运用问题、信息披露存在缺陷。 　　（一）主体资格存在瑕疵 　　发行上市条件要求发行人应当是依法设立且合法持续稳定规范运营3年以上的股份有限公司，发行人已用合法拥有产权的资产足额出资且发行人的股权不存在重大权属纠纷，发行人最近3年内（拟登录创业板发行人最近2年内）实际控制人、董事、高级管理人员和主营业务不发生重大变化。 　　主体资格存在瑕疵主要包括：历史出资存在瑕疵（如未足额出资、虚假出资、实物出资没有办理产权转移手续、用于出资的资产未经资产评估、以国有资本转让差价作为出资等）、主营业务发生重大变化、实际控制人及管理层发生重大变化、股权存在纠纷等几个方面。 　　F公司就曾因历史出资存在瑕疵在A股主板上市时被否决。F公司的实际控制人在报告期内以其商业房地产作价1000万元对F公司增资，占当时F公司注册资本的37%左右，但用作增资的商业房地产当时并未办理产权转移手续，发审委认定F公司历史出资存在瑕疵否决其IPO申请。 　　（二）独立性不够 　　发行上市条件要求发行人资产完整，业务及人员、财务、机构独立，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力；与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。 　　独立性不够分为对内独立性不够和对外独立性不够。前者如关联交易价格不公允、关联交易非关联化、存在非必要关联交易、关联方披露不充分、与控股股东或实际控制人持续存在关联交易和资金拆借、同业竞争；后者如存在对主要客户、市场和供应商重大依赖。 　　广州酒家集团IPO申请在2014年9月10日被证监会否决原因之一就是因为对广东本地市场存在重大依赖。广州酒家集团核心业务呈现地域集中、产品集中、季节集中特征，餐饮和月饼都极大地依赖广东本省市场，省内营业收入占总营业收入的88%以上，地域集中特征明显。月饼收入占主营业务的收入的45.57%，呈现产品集中、经营业绩季节性波动很强的特征。若广东本地市场一旦需求萎缩，将严重影响其独立经营能力。 　　（三）运行不规范 　　发行上市条件要求发行人建立健全公司治理结构和内部控制制度，发行人的高层人员了解与上市有关的法律法规，知悉法定义务和责任，具备法定任职资格，发行人及其高层人员不得有重大违法行为，发行人不得违规对关联方提供担保，发行人的资金不得被关联方以借款、代偿债务、代垫款项或者其他方式占用。 　　运行不规范主要包括：缺乏健全有效的公司治理结构；内部控制制度薄弱，财务会计核算不规范； 违规对关联方提供担保；发行人的资金被关联方以借款、代偿债务、代垫款项或者其他方式占用；企业社会责任缺失，违法开发使用土地、没有依法保障工人的合法权益和没有履行环保义务。 　　江苏玉龙钢管股份有限公司主板上市时被否决原因之一为内部控制制度薄弱。该公司与其控股子公司玉龙精密签订正常购销合同后，彼此在不同的银行替对方开具没有真实交易背景的银行承兑汇票然后贴现融资。发审委认定该票据融资行为违规，无法判断该公司是否能够规范运行，最终否决了该公司主板IPO申请。 　　（四）财务与会计处理不规范 　　发行上市条件要求发行人具备法定的财务指标，高质量的资产，合理的资本结构，较高的盈利质量，正常的现金流；发行人的内部控制制度健全有效；发行人的会计基础工作规范， 对经济业务或事项进行会计处理