兹维博迪金融学二版课件Chapter11.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 11.4 Minimizing the Cost of Hedging There are sometimes several ways to hedge a transaction Choose the one that minimizes the cost of achieving the desired level of risk reduction after considering transaction costs, and taxes Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 11.5 投保与对冲 对冲：一个“六个月以后、以0.25美元/个的价格、收货即付的方式购买10万个香水瓶”的合约是一个远期合约（购买的义务） 投保：一个“六个月以后、以0.25美元/个的价格、收货即付的方式购买最多10万个香水瓶”的合约不是一个远期合约（购买的权利而非义务） Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 投保与对冲 回忆 对冲是对称的，你牺牲向上的风险【潜在的盈利】来保护你免于向下的风险 投保是非对称的，你处理了向下的风险，但保留了向上的风险 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 11.9作为保险的期权 看涨（看跌）期权是根据安排好的价格和时间购买（卖出）给定资产的权利但非义务 欧式期权有单个的执行价（strike or exercise price）和单个的执行日期 美式期权有单个的执行价，并可以在其到期日前的任何日期执行 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 作为保险的期权：看跌期权的说明 你有100股XYZ公司的股票，以当前价格100美元/股买来，并有3个月的计划期界 你希望支付一个小的溢价以确保3个月后股票还是现在的价格 你希望从股价的任何升高中获利 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 作为保险的期权：看跌期权的说明 策略： 继续持有当前价值1万美元的股票 购买一整手（100股）XYZ股票的欧式看跌期权，执行价是100美元/股，所支付溢价【期权费】是729.51美元 在3个月计划期界结束的时候，你持有的作为XYZ股票新价格的函数的各种价值是： Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 关于债券的看跌期权 债券价值依赖于 相同到期时间债券的无风险利率 债券担保品的价值 购买关于债券的看跌期权提供了针对向下风险的保护，同时保留了向上风险的潜力 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 11.10 分散化原理 分散化： 将投资分散到许多种风险资产上，而不是将投资全部集中于仅一种资产 分散化原理： 通过在许多种风险资产上分散投资，人们有时可以减小其总体风险暴露却不降低其收益（率） Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * Diversification of Uncorrected Risks 假定你有一些投资于各个生物技术公司的机会 任一投资的结果对任一其他投资没有影响（独立性） 你相信每一个公司的投资有50%的机会变成4倍，也有50%的机会全部损失 Copyright ? 2009