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风险（创业）投资管理 第二章风险投资的组织模式 风险投资机构的组织形式 风险投资机构的管理系统 建立风险投资基金 风险投资的管理模式 风险投资的委托代理关系分析 链接一：美国风险投资业是如何运行的？ 美国经济的发展离不开发明和创新，我们经常听到有关硅谷创业者们历尽艰辛最终成功的故事，这些创业者被认为是现代版的牛仔，他们置身于现代产业的新领域，在他们身边总伴随着一位精明能干的风险资本家，时刻准备帮助创业者闯过艰难险阻，同时风险投资家也需要相当的酬劳作为回报。 风险资本填补了资本市场的空白  风险资本发挥作用是在 创新生命周期的下一个阶段 风险资金不是长期的资金 风险资本利基市场的存在是由资本市场的结构和规则决定的 ： 银行无法向初创企业提供资金支持。 创业公司无法从投资银行和公开股票市场进行融资。 美国风险投资业是如何运行的？ 风险资本为风险投资业提供了资金支持，填补了介于创新资金来源（主要是公司、政府机构以及创业者的朋友和家庭）和向持续经营企业提供的低成本资金来源之间的空白。而要顺利地实现这两种资金之间的嫁接，成功地为风险投资业引进私人权益资本，需要满足以下条件： 一：可接受风险水平下为私人权益资金提供足够大的资本回报率 二：为风险投资业的从业人员提供富有吸引力的回报 三：为创业者提供充分的价值升值潜力，以吸引能够产生高回报的高品质构想 一、可接受风险水平下为私人权益资金提供足够大的资本回报率 投资特征： 1）投资于优秀的产业，也即竞争环境比整个市场更为宽松的产业; 2）风险资本家主要是投资于经典的产业S曲线的中间部分，而避免进入产业发展的早期和后期阶段; 风险资本投资的目标产业都是处在快速增长中，因此，资本在产业间分配存在这样的一种固定模式：在风险资本流入的产业中的大多数企业均具有诱人的近期前景。 3）风险资本家力求避免选择错误的行业，或投资在未经市场证实的技术; 4）通过投资于高增长的产业领域，风险资本家将他们的主要投资风险转移到公司管理者的执行能力上。 一、可接受风险水平下为私人权益资金提供足够大的资本回报率 交易的逻辑： 给进行风险投资的投资者以充分的贬值保护 ; 对证明是赢家的企业追加投资时，投资者要处于有利的地位; 风险投资公司也可以通过与其他公司共同投资来防范风险; 风险投资业是如何运行的？ 二、为风险资本提供有吸引力的回报 作为在公司初创期提供的1~2年融资的回报，风险资本家希望在5年的时间里获得10倍的资本回报 如果综合其优先权考虑，风险资本的成本将是非常之高。相当于美国不能提前还款的年度复利率58%的贷款。 在基金分享投资升值前，基金需要支付的就有：（1）许诺归还给投资者全部的资本；（2）向合伙人支付管理费用和经营费用。 风险投资的真实升值其实指的是投资组合的增值 投资组合的增值的分配主要是：投资者将获得升值的70%~80%，而风险资本家获得剩余的20%~30%。 附录3：合伙人（风险资本家）获得的投资增殖： 基金5年期间的内部收益率（%） 0 10 20 30 40 50 每个合伙人管理2 000万美元资金时的年平均补偿（百万美元）： 0.2 0.6 1.4 2.4 3.8 5.4 每个合伙人管理3 000万美元资金时的年平均补偿（百万美元）： 0.3 0.9 2.1 3.6 5.5 8.1 二、为风险资本提供有吸引力的回报 在使投资组合价值最大化的过程中，风险资本家所起的作用 ： 1）投资成功的项目 在理想世界里，投资的所有公司都是赢家，但现实情况是，即使采取了最好的管理，任何单个公司失败的概率都是很高的。 在风险投资组合中，也存在着成功与失败的概率： 2）神话中认为风险资本家是优秀的指导者，但现实是为了获得更多的报酬他们会管理更多的资金，管理的资金越多，花在栽培和指导企业上的时间就越少。如今，很多公司都引入了叫做“虚拟CEO”的股本，并由他们为公司提供咨询，代替了以往风险资本家发挥的作用。 三、为创业者提供充分的价值升值潜力，以吸引能够产生高回报的高品质构想 创业者寻找高成本的风险资金的原因 创业者希望成功的梦想 创业者（包括他们的亲朋好友）往往缺少足够的资金而与创业机会失之交臂 创业者的价值提升在风险投资中几乎不受到限制 附录6：资助创新的资源 风险投资方式使得那些在公司和学术机构中得不到商业化的技术提供了机会.。对创业进行资助的来源主要有： （1）? 公司——公司通常会为巩固已有的市场地位而进行投资，倾向于仅仅资助那些能够强化其战略的构想，从而导致了