注册会计师财务管理_第8章_企业价值评估.pdf

2017年专业阶段注册会计师考试 财务成本管理 主讲人：李彬 李 彬 教 你 考 注 会 2 0 1 7 . 0 7 第二编 长期投资决策 目录 ① 资本成本 ② 投资项 目资本预算 CONTENTS ③ 债券、股票价值评估 ④ 期权价值评估 ⑤ 企业价值评估 第八章　企业价值评估 目录 ① 企业价值评估的目的和对象 ② 企业价值评估方法 CONTENTS 本章重难点 【简单解释本章内容】 （１）本章也很重要 ，前面学习了股票、债券、期权的估值 ，这里就学习一下企业价值评估。企业价值评估有两种方法 ，一 是现金流量法 ，二是相对价值法。 （２ ）现金流量法大家都知道 ，就是将企业未来的现金流量折现 ，因此这就涉及到企业的现金流量问题。回忆一下 “第二章、 财务报表分析的目的和方法” 里面所讲述的现金流量 ：实体现金流量 ＝税后经营净利润 －净经营资产净投资。知道了实体现 金流量之后再根据加权平均资本成本进行折现 ，即可以求出企业的价值。但是要注意的是 ，企业的现金流量可比股票和债券 复杂多了 ，因此一定要有一些假设 ，比如假设未来 ５～７年的流量是不稳定的流量 ，需要每年都预计一下 ，但是 ７年以后的 流量就会呈现稳定增长的局面。本章难度较以前年度有所降低。 （３）如果是波动的现金流量 ，每年折现即可 ，如果是固定增长率的现金流量呢 ？那岂不是跟股票的固定增长率可以采用一 个公式 ？因为股票的价值评估公式为 ： 所以 ，永续增长模型的一般表达式为 ： 本章重难点 （４ ）关于相对价值法 ，理解起来就更简单了。以市盈率举例 ：市盈率 ＝每股市价 ÷每股收益 ，那么变形 ：每股市价 ＝市盈率 ×每股收益。因为既然是同行业 ，市盈率肯定是差不多的 ，这个可以根据公开数据获得 ，因此 ，只需要求出本公司的每股收益 ， 即可以求出本公司每股市价。当然这是简化版的公式 ，计算的时候要相对复杂一点。 【本章学习方法】 （１）本章文字内容较多 ，很多同学第一反应就是不想看了 ，其实看了上面的内容 ，你们会感觉都是以前的内容的变形 ，但 是也绝非简单的变形。不能看的太难 ，也不能轻视 ，着重掌握现金流量法的原理和计算 ，这里经常会容易出现问题。 （２ ）关于相对价值法 ，公式固然简单 ，所以务必掌握三种方法的适用范围和优缺点。 第一节　企业价值评估的目的和对象 一、企业价值评估的目的 （一 ）含义 企业价值评估简称企业估值 ，目的是分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值 ，并提供有关信息 以帮助投资人和管理当局改善决策。价值评估是一种经济 “评估”的方法。 “评估”不同于 “计算”。评估虽然 是一种定量分析 ，但它并不是完全客观和科学的 ，带有主观估计的成分。 （二 ）价值评估的目的 （１）价值评估可以用于投资分析。投资分析有基础分析和技术分析 ，基础分析者更注重价值。 （２）价值评估可以用于战略分析。比如 ：收购属于战略决策 ，收购企业要确定 目标企业的合理价格。在决 定收购价格时要对合并前后企业价值的变化进行评估 ，以判断能否增加股东财富。 （３）价值评估可以用于以价值为基础的管理。管理的目的就是为了增加股东财富 ，提高企业价值。从这个 角度讲 ，价值评估是改进企业管理决策的手段