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2.营运能力分析：稳中有升 2006—2009年，公司营运能力处应收账款周转率波动较大外，其余指标均小幅增长，显示了公司较稳定的营运模式。 a.总资产周转率=销售收入/总资产 b.固定资产周转率=销售收入/固定资产净值 c.存货周转率=销售成本/存货 d.应收账款周转率=年销售收入/应收账款 项目 2009 2008 2007 2006 总资产周转率 0.43 1.107 0.879 0.574 固定资产周转率 2.737 2.168 1.661 1.206 存货周转率 9.178 7.727 7.038 7.777 应收账款周转率 33.395 44.762 64.661 24.83 随着公司的上市，公司的资产大幅提升，公司的营运管理正处在进一步探索阶段， 有待进一步提高效率。 3.盈利能力分析 (1).收益结构分析 公司主营业务主要分为三块：医疗服务、药品销售和配镜服务。公司营业收入从2006年的1.91亿增长到2008年的4.39亿元，复合增长率为51.55%。在公司的2008年营业收入中，医疗服务收入占73%；药品销售收入占12%，配镜服务收入占15%。医疗服务是公司的主要收入来源，公司提供的医疗服务主要有准分子手术占41%、白内障手术26%，检查治疗占18%。 (2).盈利能力分析：注意净资产收益率下降风险 公司的利润总额2007年同比增速150%，2008年同比增速53%；公司同期的净利润2007年同比增速170%，2008年同比增速67%。2006-2009上半年，公司的毛利率保持在50%以上，2009年达到57.1%；公司的营业利润率从2006年的9.4%快速提高到2009年的20.3%。2006-2009年，毛利率较高的医疗服务业务在公司主营收入中占比稳中有升，是公司主要利润来源。综合来看，得益于公司品牌影响力的凸显、市场占有率的提高以及经营规模的扩张，2006年以来公司的盈利能力迅速提高，但由于在创业板上市，净资产收益率（ROE）有下降趋势。 a.销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入 b.营业利润率=营业利润/销售收入 c.资产净利率ROA=税后净利/总资产 d.净资产收益率ROE=税后净利/股东权益 项目 2009 2008 2007 2006 销售毛利率 0.571 0.554 0.562 0.516 营业利润率 0.203 0.165 0.157 0.094 资产净利率（ROA） 0.102 0.155 0.109 0.044 净资产收益率（ROE） 0.075 0.234 0.169 0.097 随着公司的上市，公司的资产增加，相应的资产收益率下降，但是公司的销售利润和营业利润仍然保持高速增长，公司的盈利能力相当乐观。 4.风险分析：财务风险显著下降。 公司上市后股东权益快速增加，财务风险明显下降。能获得更多的投资的青睐。但也要注意到公司的风险因素，包括医疗事故风险、社会认知风险、市场竞争风险公司扩张过快导致人才储备跟不上的风险等。 (1).商业风险=营业利润的变异系数 (2).财务风险 a.资产负债率=负债/总资产 b.债务权益比率=负债总额/股东权益 c.利息保障倍数=息税前利润/利息费用 项目 2009 2008 2007 2006 营业利润的变异系数 0.585 资产负债率 0.126 0.339 0.356 0.55 债务权益比率 0.144 0.513 0.552 1.221 利息保障倍数 27.035 15.259 8.238 — 风险分析 0 5 10 15 20 25 30 2006 2007 2008 2009 资产负债率 债务权益比率 利息保障倍数 随着公司的上市，公司的风险大幅下降。 5.可持续增长能力分析：趋于稳定增长 公司06～09 年收入复合增长高达46.9%，净利润复合增长高达85.1%。主营业务增长率、净利润增长率、可持续增长率均保持稳定较快发展。随着商业模式得到认可和市场的扩张，公司未来会持续稳定成长。 a.留存收益率=留存收益/净收益 b.净资产收益率 c. 主营业务收入增长率 d．净利润增长率 e. 可持续增长率 项目 2009 2008 2007 2006 留存收益率 0.49 1 1 1 净资产收益率 0.075 0.234 0.169 0.097 主营业务增长率 0.485 0.375 0.773 — 净利润增长率 0.507 0.574 1.671 — 可持续增长率 0.193 0.35 0.379 — 随着公司的上市，加上公司正处在扩张期，公司的增长率将保持在较高水平。 三．销售增长预测与可持续增长率的比较 1.由线性回归预测销售增长率 由线性回归，我们得出2010年的增长率为y=-0.144*2010+2