论金融法制的横向规制趋势-中国管理科学.PDF

论金融法制的横向规制趋势 杨 东 摘 要 21世纪以来，英德 日韩等国金融法制出现了从纵向金融行业规制到横向金融商品规制的发展趋势。 2006年日本将 证《券交易法》改组为 《金融商品交易法》，把证券、信托、金融期货、金融衍生品等大部分金融 商品进行一揽子、统合性的规范，构建了一个横向化、整体覆盖金融服务的法律体系。金融危机爆发后，美国 也深刻认识到其纵向监管机构对不断创新的金融商品缺乏横向统一规制的问题。本文考察国际金融法制的横向 规制趋势，从金融商品和金融业的横向规制两个角度，对日本 《金融商品交易法》的适用范围、行业规制、行 为规制、投资者种类、自律规制机关等内容进行全面分析，进而探讨我国应对金融横向规制趋势的法律对策。 关键词 金融法制 横向规制 金融商品 统一监管 作者杨东，中国人民大学法学院副教授。 21世纪以来，金融业混业经营成为无法阻挡 机构的纵向割据造成的。美国的金融混业综合监管 的潮流，混业经营格局下的金融创新商品的多样化 和金融商品的横向统一规制已经落后于欧洲和亚洲 又进一步促进混业经营。美国次贷危机爆发后，无 的一些国家。[2] 论是破产重组或被收购，还是主动申请转型，各大 2006年，日本制定了 《金融商品交易法》， 独立投资银行纷纷回归传统商业银行的怀抱，开始 “吸收合并”了 金《融期货交易法》、 投《资顾问业 全面组建金融控股公司。[1]这似乎又回到了1929年 法》等法律，彻底修改 证《券交易法》，将 证“券” 以前美国的混业经营模式，但这绝不是历史简单的 的定义扩展为 金“融商品”的概念，最大限度地将 重复，而有着更深层次的意义。2008年3月31日， 具有投资性的金融商品、投资服务作为法的规制对 美国财政部正式公布了 《现代化金融监管架构蓝皮 象，避免产生法律的真空地带，构筑了从销售、劝 书》，计划通过短期、中期、长期三个阶段的变革 诱到资产管理、投资顾问的横向的、全方位的行业 最终建立基于市场稳定性、审慎性、商业行三大监 规制和行为规制的基本框架，从以往的纵向行业监 管目标的最优化监管架构，主旨就是将多头分业监 管法转变为以保护投资者为目的的横向金融法制。 管格局收缩为混业综合监管格局，将授予美联储综 这是大幅改变金融法律体系的 “金融大爆炸”改 合监管金融机构的权力。美国政府已经认识到次贷 革，融合判例法和成文法的制度，从而成就了目前 危机爆发的重要肇因就是对不断创新的金融产品缺 世界上最先进的证券金融法制之一。其以保护投资 乏有效监管，而缺乏有效监管的原因主要是各监管 者为目的的横向金融法制的制度设计，较好地平衡 本文得到中国人民大学科学研究基金项目 “次贷危机对金融控股公司法制的影响及我国的应对策略”项（目编号资助。 * 2008年美国次贷危机的总爆发导致了华尔街传统投资银行的独立券商模式的终结。2008年3月美国第五大投行贝尔斯登被摩根大[1] 通收购，9月15日美国第四大投行雷曼兄弟被迫申请破产保护，其资产分别被日本野村证券、英国巴克莱银行收购。同样遭受次贷危机重 挫的美国第三大投行美林，则同意让美国银行以500亿美元全面收购。美国第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利主动申请转型为银行 控股公司。 参[2]见张波：次《贷危机下的美国金融监管体制变革及其启示》，载 金《融理论与实践》2008年第12期。 论金融法制的横向规制趋势 协调了金融创新和金融监管的关系，在此次美国金 将对我国金融监管模式和金融法制提出新的挑战。 融海啸席卷全球时，日本的金融体系未受太大影 此次危机虽未对我国的金融安全和金融体系造成大 响。日本继受和创造金融法制的经验，值得包括我 的影响，但从长远战略来看，探讨金融商品的横向 国在内的其他大陆法系国家的借鉴和参考。 统一规制、资本市场统合立法问题，具有重要意 面对金融危机，我国也需要大力推进金融体制 义。 改革，金融衍生产品的发展和金融混业经营的趋势 国际上金融法制的横向规制趋势 近年来以英国、德国、日本、韩国等国家为代 制。其对金融商品进行横