双焦短期强势,后期分化概率大.PDF

期货研究 期货研究 国债2015 年10 月31 日 双焦短期强势，后期分化概率大 研究员 王万超 ☎:0755 :wangwanchao@ : 期货从业资格号F0290005 核心要点 投资咨询资格号 Z0011089  短期：焦炭库存水平低，钢企高开工率高利润下补库意愿较为强烈， 焦炭与钢材限产时间错配，焦炭需求较好，焦炭仍有上涨空间。焦 煤受安全大检查，区域性影响较大，支撑价格继续上行。  中长期：中长期进入钢材限产季，焦炭需求将有所减弱，钢材将比 焦炭强。焦煤供应整体较为充足，取暖季限产对焦煤需求将减少， 价格下行压力大，与焦炭走势将产生分化。 策略方面  短期：波段滚动做多焦煤、焦炭。  中长期：做多焦化利润，多焦炭空焦煤，或单边空焦煤。  风险点：美联储9 月份议息会议加息或缩表，8 月份经济数据下滑， 需求端下滑逻辑主导市场，钢材需求旺季不旺价格下行传导。 目录 1、行情分析2 2 、煤焦基本面分析2 2.1 焦炭供需分析2 2.2 焦煤供需分析4 3、后期展望6 期货研究 1、行情分析 自6 月份以来，焦炭现货已经完成第7 轮涨价，累计涨幅达460 元/吨，目前江 苏地区开启第8 轮提涨，焦化企业在环保及去产能影响下，供应较为紧张。焦煤在 安全大检查、运输、蒙古周年庆、进口煤等因素刺激下也是连续拉升。在下游钢企 高利润高生产积极性，上游焦企提价钢厂接受度较高，黑色产业链利润再分配比较 顺畅。 后期钢材消费即将进入传统旺季，整体市场对旺季需求预期不一，期货端价格 高位宽幅震荡，近几日双焦期货价格出现大幅调整。 图表 1 焦煤焦炭走势 资料来源：Wind ，中投期货研究所 2、煤焦基本面分析 2.1 焦炭供需分析 从2016 年统计数据看，全国焦炭总产能约6.9 亿吨，今年受环保政策影响较大， 行业实际有效产能约 4.98 亿吨，产能利用率水平在 72% 。从月度产量数据来看， 2017 年以来焦炭产量呈现小幅增长的趋势。今年1-7 月国内焦炭产量同比增长2.2% ， 较 1-6 月份回落0.3 个百分点，主要受制于环保等因素影响，焦炭的产量从5 月份 开始下滑。从需求端生铁产量看，1-7 月份生铁产量同比增速为3.5%，产量增速从 5 月份开始逐月回升，从月度数据来看，5 月份以来生铁产量增速连续3 个月高于焦 炭，且增速差呈现逐渐扩大态势，焦炭供需关系得到改善，煤焦钢上下游间产量不 同变化也配合这波产业利润的再分配。 据Mysteel 统计，当前焦化企业开工率在 81%水平，后期环保限产及落后产能 淘汰下，焦炭开工率继续下滑概率大。下游钢厂方面，在高利润追求产量下，钢厂 在淡季期间依旧维持满负荷生产，今年6-8 月期间全国 163 家钢厂高炉开工率基本 维持在75%-77%的水平，目前开工率为77.21% 。即将进入钢材传统消费旺季，高炉