中国股市资产的价格跳跃行为_基于上证综指_深证成指的高频数据研究_胡志军.pdf

· · 20 13 4 上海经济研究 年第 期 中国股市资产的价格跳跃行为 ——— 、 基 于上证 综指 深证成指 的高频数 据研究 胡志军 沈根祥 ( 上海财经大学经济学院 200433) : Andersen ( 20 10) : 内容摘要 本文改进 了 等 的资产价格 日内序列跳跃检验方法 基 于 Corsi ( 20 10) ， ; Mancini ＆ 等 的方法检验跳跃存在性 提 高 了跳跃存在性检验 的功效 使 用 Reno( 20 11) ， 的时点方差估计量对价格改变量进行标准化 得到更为合理 的跳跃发 生时段 和跳跃幅度 。基 于改进后 的序列跳跃检验 方 法对上证 综指和深证成指 日内高频数据 的 ， 5% ， ， 1/ 5 ， 实证研究表明 在 的显著性水平下 在样本时期 内 多于 的交易日有跳跃发 生 跳 7 % ; ， 跃性方差 占总的已实现方差的比例约为 一周中 周一和周五发生跳跃 的次数 明显多 ， ， ; 于其他交易日 一交易日 中 跳跃 多数发生在开盘后 的半 小时 内 正 向跳跃 次数 多于 负向 ， ， 。 跳跃 次数 跳跃幅度的分布具有双峰 特征 跳跃 时 间间隔不服从 指数 分布 本 文的研究 、 。 结果对资产定价 资产组合和风险管理等都具有一定意义 : 关键词 跳跃 高频数据 序列跳跃检验 中图分类号: F832 ． 5 文献标识码: A 文章编号: 1005 － 1309 ( 2013) 04 － 0088 － 012 、 一 引 言 。 资产价格过程的设定是金融学研究中的一个重要领域 在连续时间金融理论中通常是采用 ， 。 扩散过程描述资产价格过程 以布朗运动积分形成的扩散项刻画资产的风险特征 为了反映信息 、 ， 披露 突发事件等原因引起的资产价格的急剧变化 大量研究者就在扩散过程的基础上加上泊松 ， ， : 跳跃过程 把价格瞬间的大幅度波动视为价格过程发生了跳跃 即 使用泊松