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February 17, 2016 Rating Research Services …………………………………………………….….……...…………………………………………………………………………………….. 評等報告： 元大證券股份有限公司 主辦分析師: 范維華; (886) 2 8722-5818; eunice.fan@.tw 第二聯絡人: 周怡華; (886) 2 8722-5822; eva.chou@.tw 目錄 ……………………………………………………………………………………………………………………………………….…………… 主要評等因素 評等展望 評等理由 相關準則與研究 WWW.TAIWANRATINGS.COM - 1 - February 17, 2016 元大證券股份有限公司 發行體信用評等 twAA/負向/twA-1+ 主要評等因素 優勢 劣勢  為台灣最大證券公司，營運穩定性在非常強 等級。  市場風險部位易受股市波動影響。  較國內同業良好的營運地理區域與業務分散  在進一步提升資金來源結構方面面臨阻礙。 性。  相對風險結構而言在強等級的資本水準。 評等展望：負向 元大證券股份有限公司 （元大證券）「負向」的評等展望係反映：中華信評評估認為，元大 證券在元大金融控股股份有限公司 （元大金控）集團中的集團地位在核心等級，因此該公司的評 等展望方向係反映元大金控集團的整體信用結構變動方向。元大證券的評等展望亦反映： 中華信 評認為，未來兩年中，元大金控集團的資本水準可能將會弱化至與其目前評等等級不相稱的水 準 ，因為該金控集團擬併購大眾商業銀行股份有限公司 （大眾銀）的交易案可能會使該金控集團 的資本緩衝空間明顯縮小。中華信評預期，該金控集團若成功收購大眾銀，則即使其銀行子公司 的規模因而擴大，但該金控集團應仍將是以證券業為主的金控集團 。就個別基礎來看，中華信評 預期，元大證券應可在未來兩年期間繼續維持其領先的營運狀況與強健的資本水準。 評等下調情境 未來兩年中，若元大金控集團採取的成長策略（無論是透過內部成長、或是藉由合併及收購 的方式進行）過於積極且超出中華信評目前對其的基本情境預估範圍，卻未能同時保持允當的業 務及財務風險控管措施、或是採取更為積極的資本政策導致該金控集團無法將其資本水準繼續維 持在強等級 ，則中華信評可能會調降元大證券的評等。另外，若元大證券無法維持其在台灣證券 業中明顯優異的營運狀況，則中華信評亦可能調降該公司的評等。 評等上調情境 若元大金控集團能將其資本比維持在10%以上，則中華信評可能會將元大證券的評等展望調回 「穩定」。 評等理由 元大證券的評等結果反映：該公司的營運穩定性維持在非常強等級 ，主要的支持因素包 括：元大證券在台灣證券業中領先的市場地位與其營運紀錄展現出的獲利韌性、相較同業而言 良好的營運地理區域與業務分散性、相對風險結構而言在強等級的資本水準，以及表現強健的 損失經驗等。不過，元大證券易受股市波動影響的市場風險部位，以及在進一步提升融資結構 方面面臨的阻礙則減緩了前述優勢。 WWW.TAIWANRATINGS.COM - 2 - February 17, 2016 評等基準：為標準普爾等級 「bb+」，因為該公司營運業務仍主要集中在台灣 元大證券的主要營運據點在台灣，其次為韓國；元大證券在韓