申银万国-101111-上调准备金率不能替代加息.pdf

业 产 及 业 行 金融/银行 2010 年 11 月 11 日 究 研 业 行 存款准备金率上调符合预期，股价已反 映负面影响 / 评 点 业 行 11 月 10 日晚，央行发布公告：从 2010 年 11 月 16 日起，上调存款类金融机 构人民币存款准备金率 0.5 个百分点。这是央行自 2010 年 1 月以来第四次上调存 款准备金率。 评论： 相关研究 我们认为央行此次上调存款准备金率主要是出于 3 方面考虑：一是作为回收流 动性的有力工具。初步测算提高存款准备金率 0.5 个百分点，将一次性实际冻 结金融机构流动资金规模在 3500 亿元左右。二是调控信贷投放规模和节奏。预 计 10 月份新增人民币贷款 5800 亿元左右，超出此前管理层的预期，因此管理 层延续信贷数量化控制手段。三是针对通胀预期不断上升，防止经济全面过热， 适度宽松货币政策继续呈现从紧态势。 上调存款准备金率对银行的边际影响正在逐步扩大，此次上调后，超额存款 准备金能够起到的缓释作用相对有限。若考虑到 10 月份对6 家银行实施的差别 存款准备金率，根据初步推算，2010 年 3 季度末，预计国有上市银行超额存款 准备金率在 1.44%左右，其他上市银行平均水平在 3.10%左右，其中，兴业、民 生、浦发、光大超额准备金率较高，工行、招行、北京、深发展超额存款准备 金率较低。此次法定存款准备金率上调，一些超储率较低的银行将不得不通过 调拨债券投资或信贷资金来满足法定存款准备金要求。 静态情况下，在不考虑超额存款准备金缓释作用的极端假设下，准备金率上 调将对 10 年净息差和净利润产生小幅负面影响。若存款准备金增加依靠缩减信 贷规模来补充，那么 0.5 个百分点的上调大约会降低上市银行 2010 年净息差 0.95 -1.45 个基点，平均在 1.30 个基点左右，对 2010 年净利润的负向影响在 0.68%-1.86%。若存款准备金增加要靠缩减债券投资头寸来补充，那么 0.5 个百 分析师 分点的上调大约会降低上市银行 2010 年净息差0.23-0.64 个基点，平均在 0.43 励雅敏 A0230200010070 个基点左右，对 2010 年净利润的负向影响在 0.14%-0.60%。动态分析，货币市