南开大学国际金融学第三章汇率理论.ppt

南开大学 范小云 第三章 汇率理论 第一节 购买力平价 一、购买力平价说（theory of purchasing power parity，简称PPP）的基本思想 1922年瑞典学者卡塞尔（Cassel）系统表述了PPP。基本思想是：货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。 第一节 购买力平价 二、一价定律（one price rule） (一)一价定律 前提： 位于不同地区的该商品同质； 该商品的价格能够灵活调整，不存在价 格粘性 考虑以下三种商品的价格在一国内存在差异时的情形有何不同： 第一节 购买力平价 二、一价定律（one price rule） 某种牌子的电视机 房地产 理发 结论： 一国内部商品可分成两类：一类区域间价格差异可以通过套利活动消除，为可贸易商品（tradable goods）；一类由于商品本身性质不可移动或套利活动交易成本太高，区域间价格差异不能通过套利活动消除，为不可贸易商品(nontradable goods)。 第一节 购买力平价 二、一价定律（one price rule） 如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价定律”。 （二）开放经济下的一价定律 开放条件下，可贸易商品在不同国家的价格比较必须折算成统一的货币； 进行套利活动时，除商品买卖外，还同时产生了外汇市场上相应的交易活动； 第一节 购买力平价 二、一价定律（one price rule） 跨国套利活动存在许多特殊障碍，如关税和非关税壁垒； 如果不考虑交易成本因素，开放经济下的一价定律是指：以同一种货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应该是一致的： Pi＝e?Pi* 第一节 购买力平价 三、绝对购买力平价 （一）前提 对于任何一种可贸易商品，一价定律成立； 在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。 （二）基本形式 两国可贸易商品构成的物价水平之间的关系： P＝e?P* 变形后， e=P/P* 第一节 购买力平价 三、绝对购买力平价 （一）前提 对于任何一种可贸易商品，一价定律成立； 在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。 （二）基本形式 两国可贸易商品构成的物价水平之间的关系： P＝e?P* 变形后， e=P/P* 第一节 购买力平价 三、绝对购买力平价 （三）含义 意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。 现代分析中，有学者认为一国的不可贸易商品与可贸易商品之间存在着种种联系，从而一价定律对不可贸易商品也成立。 第一节 购买力平价 四、相对购买力平价 （一）假定的放松 交易成本存在； 各国一般价格水平的计算中商品及其相应的权重存在差异，因此，各国一般价格水平以同一种货币计算时并不完全相等，而是存在一定的较为稳定的偏差： 第一节 购买力平价 四、相对购买力平价 （二）相对购买力平价的一般形式 对上式求导，推出变动率的关系： 第一节 购买力平价 五、对购买力平价理论的检验 购买力平价一般并不能得到实证检验的支持。原因大致是： 购买力平价在计量检验中存在技术上的困难。 （1）物价指数的选择不同，可以导致不同 的购买力平价，而采用何种指数最恰 当尚存争议； （2）商品分类上的主观性可以扭曲购买力 平价，不同的国家很难在商品分类上 做到一致和可操作； 第一节 购买力平价 五、对购买力平价理论的检验 （3）计算相对购买力平价时，很难准确选 择一个汇率达到或基本达到均衡的基 期年。 短期看，汇率会因为各种原因暂时偏离购买力平价，如价格粘性、资本与金融账户交易。 长期看，实际经济因素的变动会使名义汇率与购买力平价产生永久性分离，如生产率的变动、消费偏好的变动、自然资源的发现、贸易管制等。 第一节 购买力平价 五、对购买力平价理论的检验 实证研究的一般结论是： （1）二十世纪七八十年代实行浮动汇率制 以来，实际汇率与名义汇率保持着高 度的相关性，实际汇率变动幅度很 大； （2）一般只有在高通货膨胀时期（如20世 纪20年代），PPP才能较好成立； 第一节 购买力平价 五、对购买力平价理论的检验 （3） 在短期，高于或低于正常的PPP的偏差经常发生，并且偏离幅度很大； （4）在长期，没有明显的迹象表明PPP成立； （5）现实是：汇率变动幅度远远超过价格变动幅度。 第一节 购买